中石化股價(jià)為何不升反跌？

　　“混改”方案破題這事這么牛 　

　　釋 疑

　　為什么是騰訊不是阿里？

　　早在上半年中石化披露將要進(jìn)行混合所有制改革時(shí)，阿里巴巴就曾透露已經(jīng)與中石化進(jìn)行接觸和商談，但阿里卻最終落選。雖然中石化和阿里均不予置評(píng)，但一位接近中石化銷(xiāo)售公司的人士透露，阿里并不符合中石化的引資原則。

　　根據(jù)中石化公布的引資門(mén)檻，包括3個(gè)優(yōu)先，其中一個(gè)便是“國(guó)內(nèi)投資者優(yōu)先”。而從阿里的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，其第一大股東和第二大股東均為外國(guó)公司，兩者占據(jù)了阿里超過(guò)50%的股份。晨報(bào)記者 韓元佳

　　機(jī)構(gòu)緣何熱衷“混改”？

　　根據(jù)中石化公告，25家境內(nèi)外投資者將以現(xiàn)金1070.94億元認(rèn)購(gòu)29.99%股權(quán)。其中，嘉實(shí)基金公司代表即將成立的嘉實(shí)元和基金認(rèn)購(gòu)50億元，嘉實(shí)資本認(rèn)購(gòu)100億元；華夏基金控制的兩個(gè)注冊(cè)在境外的公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)81.5億元；工銀瑞信基金的子公司認(rèn)購(gòu)20億元。3家公募基金占據(jù)了“混改”認(rèn)購(gòu)金額的近四分之一。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中石化銷(xiāo)售公司預(yù)計(jì)明年上半年在香港上市。而基金研究員認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)獲利有三個(gè)階段：上市前入股增資；IPO發(fā)行時(shí)打新；二級(jí)市場(chǎng)交易。參與中石化“混改”，相當(dāng)于把三段獲利方式累計(jì)到一起。市場(chǎng)預(yù)計(jì)其上市后獲利的概率和幅度會(huì)大大提升，比單純‘打新股’收益更高，風(fēng)險(xiǎn)更低。晨報(bào)首席記者 王潔

　　花 邊

　　個(gè)人可間接參與“混改”

　　作為普通投資者，如果你的資金在10萬(wàn)元以上，也可以間接參與中石化“混改”。中石化公告顯示，在入股“混改”的3家基金公司旗下5家相關(guān)公司中，嘉實(shí)基金管理有限公司是唯一一只以公募基金產(chǎn)品形式入資的機(jī)構(gòu)，其他機(jī)構(gòu)則以專(zhuān)戶或其他形式參與。

　　今天，嘉實(shí)元和直投封閉式混合型發(fā)起式基金將正式召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)公布具體細(xì)節(jié)。而昨天，北京晨報(bào)記者從主承銷(xiāo)商處了解到，嘉實(shí)元和基金預(yù)計(jì)本周發(fā)布招募文件，近日開(kāi)賣(mài)。該基金計(jì)劃通過(guò)嘉實(shí)基金直銷(xiāo)中心和招商證券等券商渠道發(fā)售100億，其中50億資金投資重組后的中石化銷(xiāo)售公司原始股。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，嘉實(shí)元和基金存續(xù)期為3至5年，但可在3年后提前結(jié)束，其認(rèn)購(gòu)門(mén)檻設(shè)初定為10萬(wàn)元，從而成為目前普通投資者能夠參與中石化混改的最低門(mén)檻和最便捷的方式。

　　晨報(bào)首席記者 王潔

　　光 環(huán)

　　中石化“混改”股權(quán)合作方案終于落地。境內(nèi)外25家機(jī)構(gòu)成功突圍，加入到中石化全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司(簡(jiǎn)稱銷(xiāo)售公司)的股東名單中。隨著這宗今年最大的并購(gòu)交易落定，銷(xiāo)售公司的未來(lái)發(fā)展之路備受關(guān)注。

　　“混改”樣本落地

　　9月14日晚間，中石化發(fā)布公告稱，銷(xiāo)售公司于9月12日與25家境內(nèi)外投資者簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司之增資協(xié)議》，25家投資者以現(xiàn)金共計(jì)1070.94億元(含等值美元)認(rèn)購(gòu)增資后銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)。中國(guó)石化將持有銷(xiāo)售公司70.01%的股權(quán)。

　　今年2月19日，中石化宣布油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合經(jīng)營(yíng)。4月1日，銷(xiāo)售公司完成業(yè)務(wù)重組。中石化所屬油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體移交給銷(xiāo)售公司擁有、管理和控制；所屬31家省級(jí)分公司及其管理的長(zhǎng)期股權(quán)投資、中國(guó)石化燃料油銷(xiāo)售有限公司、中石化(香港)有限公司、中石化(香港)航空燃油有限公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員全部注入到銷(xiāo)售公司。4月24日，中石化確定中金公司、德意志銀行集團(tuán)、中信證券、美國(guó)銀行集團(tuán)等4家公司為銷(xiāo)售業(yè)務(wù)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)。6月30日，中石化完成銷(xiāo)售公司審計(jì)評(píng)估。

　　今年全球最大并購(gòu)交易

　　這也是今年以來(lái)全球最大的一次并購(gòu)。

　　根據(jù)《增資協(xié)議》，這25家投資者囊括了國(guó)內(nèi)資本圈的核心力量，既包括大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產(chǎn)業(yè)大腕，也有嘉實(shí)基金、工銀瑞信、華夏基金等公募巨頭，而中國(guó)人壽、生命人壽等4家險(xiǎn)企也成功入圍。據(jù)了解，入股的民營(yíng)資本共有11家，投資金額382.9億元、占比35.8%。

　　值得一提的是，本次銷(xiāo)售公司的估值遠(yuǎn)超預(yù)期。銀河證券油氣行業(yè)首席分析師裘孝鋒表示，中國(guó)石化銷(xiāo)售板塊在2013年的利潤(rùn)為240億元，去除財(cái)務(wù)費(fèi)用，利潤(rùn)約為210億元，按11倍左右的PE，則原銷(xiāo)售公司板塊資產(chǎn)價(jià)值約為2300億元左右。而增資擴(kuò)股后的銷(xiāo)售公司估值最終是3570.94億元，折算原銷(xiāo)售公司資產(chǎn)價(jià)格估值為2500億元左右，高于原估值。

　　打造非油業(yè)務(wù)新盈利點(diǎn)

　　中石化方面表示，在引資過(guò)程中，銷(xiāo)售公司同步與產(chǎn)業(yè)投資者商談了業(yè)務(wù)合作協(xié)議，先后與12家業(yè)務(wù)合作伙伴形成了產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議。

　　“純粹引資不能解決‘混改’的根本問(wèn)題，不過(guò)從機(jī)構(gòu)名單看，多數(shù)投資者都是沖著和中石化未來(lái)可能的合作而來(lái)，都在尋求1加1大于2的效果，也即戰(zhàn)略投資者。從這一點(diǎn)來(lái)看，‘混改’實(shí)現(xiàn)了較為實(shí)質(zhì)性的一步?！睆B門(mén)大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)接受媒體采訪時(shí)表示。中石化也表示，引資只是中國(guó)石化銷(xiāo)售業(yè)務(wù)重組改革的階段性成果。

　　人保騰訊麥?zhǔn)⑼顿Y團(tuán)表示，引資完成后，中國(guó)人保、騰訊、中國(guó)石化將共同探索加油卡業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為客戶提供更好加油體驗(yàn)，三方還將重點(diǎn)探索和挖掘非油品業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力，提升非油品業(yè)務(wù)的更廣闊增長(zhǎng)空間。

　　中宇資訊分析師高承莎表示，今年中石化在非油業(yè)務(wù)動(dòng)作頻頻，或意在將非油業(yè)務(wù)打造成未來(lái)新的盈利點(diǎn)。目前石化非油業(yè)務(wù)主要包括便利店、電商、汽車(chē)服務(wù)、廣告等，其計(jì)劃在未來(lái)幾年大力發(fā)展便利店、O2O、金融、廣告、汽車(chē)服務(wù)、環(huán)保產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)。

　　晨報(bào)記者 韓元佳

　　陰 影

　　股價(jià)不升反跌

　　市場(chǎng)擔(dān)心混改淪為上市引資工具

　　晨報(bào)訊(記者 韓元佳)中石化“混改”終于取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但市場(chǎng)卻并未等來(lái)其股價(jià)的一飛沖天。昨日，中石化A股、H股不升反跌，有分析稱或有機(jī)構(gòu)投資者做空，另有評(píng)論擔(dān)憂中石化混改淪為為上市引資。

　　在A股市場(chǎng)，中國(guó)石化昨天高開(kāi)后一路下跌，收市時(shí)跌0.71%，其港股股價(jià)也下跌了6.76%。

　　此前有傳聞稱，中石化銷(xiāo)售公司完成引資增資后，將于明年年初啟動(dòng)赴港上市進(jìn)程。對(duì)此，中石化昨天未予回復(fù)。但根據(jù)中石化在公告中的表述，中石化銷(xiāo)售公司或?qū)⒂?年內(nèi)完成上市。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀暗示，中石化在資本層面的引資合作，目前還看不出除了融資然后上市圈錢(qián)之外的意義。財(cái)經(jīng)作家吳曉波也稱，對(duì)包括中石化混合所有制改革在內(nèi)的國(guó)企改革并不看好，中石化等巨型國(guó)企掌握著所在產(chǎn)業(yè)的上下游，外界資本尤其是民營(yíng)資本進(jìn)入以后，可能會(huì)形成“關(guān)門(mén)打狗”的情況。

　　對(duì)于外界的擔(dān)心，中石化在公告中表示，將和投資者一起，按照市場(chǎng)化、規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的思路完善銷(xiāo)售公司的公司治理和體制機(jī)制。具體而言，銷(xiāo)售公司將建立多元化的董事會(huì)。初步考慮，銷(xiāo)售公司董事會(huì)由11名董事組成。其中，中石化派出董事4名，投資者派出董事3名，獨(dú)立董事3名，職工董事1名。

　　中宇分析師高承莎表示，在銷(xiāo)售公司中，中石化與25家投資者持股比例為7比3，但相應(yīng)的董事人數(shù)占比僅為4比3，這預(yù)示著銷(xiāo)售公司未來(lái)的管理模式或?qū)⒋蚱圃畜w系。但細(xì)究25家投資者公司經(jīng)營(yíng)體系，不難看出，未來(lái)民營(yíng)資本發(fā)力點(diǎn)或主要集中在非油業(yè)務(wù)上，而在油品及其他業(yè)務(wù)板塊上，其經(jīng)營(yíng)模式將難做改觀。目前中石化銷(xiāo)售公司的油品業(yè)務(wù)是支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要板塊，預(yù)計(jì)民營(yíng)資本將仍以資本形式參與其中。

　　29.99%

　　中石化引進(jìn)的25家投資者多以財(cái)團(tuán)名義出現(xiàn)，其中涵蓋了此前與中石化已開(kāi)始跨界合作或傳出過(guò)合作緋聞的大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產(chǎn)業(yè)大腕，也包括嘉實(shí)基金、中國(guó)人保等財(cái)務(wù)投資巨頭。