本周二（12月9日）在中國(guó)外匯交易中心，人民幣對(duì)美元即期匯率一度跌破6.20元/美元。盡管下午收盤時(shí)回到6.19元/美元以內(nèi)，由于連續(xù)兩日的大幅下跌，最大跌幅累計(jì)超過500個(gè)基點(diǎn)，跌幅達(dá)到0.8%，恰又遇上股市的調(diào)整，引出很多猜測(cè)甚至是恐慌。筆者認(rèn)為，本輪匯率走低更多的是市場(chǎng)因素這一看不見的手發(fā)揮作用的結(jié)果。隨著匯率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為“新常態(tài)”。
美元持續(xù)走強(qiáng)，使市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期愈發(fā)轉(zhuǎn)向看空。美元匯率自今年7月初以來(lái)持續(xù)上漲，到12月8日美元指數(shù)一度達(dá)到89.55，相對(duì)于7月初的低點(diǎn)79.75，累計(jì)升幅12.3%。幾乎所有非美貨幣對(duì)美元匯率都有顯著貶值，盧布、日元、歐元等對(duì)美元匯率都創(chuàng)出了近年來(lái)的新低、甚至是歷史新低，最慘烈的盧布從7月初到現(xiàn)在對(duì)美元匯率貶值幅度超過60%。
反觀人民幣匯率，盡管美元匯率自7月初以來(lái)出現(xiàn)持續(xù)上漲，但是直到10月底，這一期間人民幣對(duì)美元匯率反而略有升值，綜合一籃子貨幣的人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度則更加顯著。人民幣匯率升值不利于我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，于是預(yù)測(cè)和呼吁人民幣匯率貶值的聲音開始增加。12月8日上午，海關(guān)總署公布11月份貿(mào)易數(shù)據(jù)，盡管貿(mào)易順差創(chuàng)出歷史新高，但是出口同比僅增長(zhǎng)4.9%，比上月大幅回落6.6個(gè)百分點(diǎn)，增幅連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落。這一信息加上美元指數(shù)創(chuàng)出新高，且近期呼吁貶值聲音增多的情況下，強(qiáng)化了人民幣貶值預(yù)期，外匯市場(chǎng)上人民幣匯率顯著走軟。此外，進(jìn)入11月以來(lái)的人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)走弱，似乎也給了市場(chǎng)官方可能會(huì)允許人民幣匯率貶值來(lái)保出口的感覺，逐步強(qiáng)化了人民幣匯率走弱的預(yù)期。
匯率市場(chǎng)化的推進(jìn)，就是官方干預(yù)的減少、市場(chǎng)作用的提升。自2005年7月21日我國(guó)重啟匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值35%，更加接近均衡匯率，具備了放松匯率管制、進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)決定匯率的條件。今年3月，央行放寬了人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度，讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用。今年以來(lái)，央行外匯占款余額基本穩(wěn)定，這從側(cè)面表明央行正逐步退出所謂的日常性干預(yù)。在后發(fā)國(guó)家中，很多國(guó)家都采用出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，因此，往往實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的盯住匯率制度，通過維持匯率的相對(duì)低估和穩(wěn)定，來(lái)促進(jìn)出口。但是，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維持匯率低估和穩(wěn)定的難度就會(huì)越來(lái)越大，不僅會(huì)有來(lái)自國(guó)外的升值壓力，也會(huì)遭遇來(lái)自國(guó)內(nèi)的壓力。匯率市場(chǎng)化也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在要求。
由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的匯率制度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門比較缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也較少使用避險(xiǎn)工具，因此，未來(lái)人民幣匯率的波動(dòng)性將更加顯著，波動(dòng)的幅度也會(huì)比以前更大，不能再寄希望于官方會(huì)維持匯率的穩(wěn)定。匯率風(fēng)險(xiǎn)并不可怕。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，短期應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段可以采用諸如遠(yuǎn)期結(jié)售匯以及匯率掉期、期貨、期權(quán)等工具對(duì)沖匯率波動(dòng)；從中長(zhǎng)期來(lái)看，更主要的是要靠技術(shù)創(chuàng)新來(lái)提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和自身的定價(jià)權(quán)。