央行鼓勵(lì)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策框架基本建立

　　9月16日至19日，在廣西南寧市舉辦的第11屆中國(guó)—東盟博覽會(huì)上，中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鼓勵(lì)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)。來自國(guó)內(nèi)外的眾多金融界人士對(duì)此展開熱議，認(rèn)為人民幣跨境使用將成為未來的一個(gè)重要趨勢(shì)，跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新重點(diǎn)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向資本項(xiàng)下。

　　進(jìn)程

　　政策框架基本建立

　　央行有關(guān)人士表示，目前跨境人民幣業(yè)務(wù)頂層設(shè)計(jì)、政策框架已經(jīng)基本建立。自2009年以來，人民銀行逐步取消人民幣用于跨境交易計(jì)價(jià)和結(jié)算的限制，建立了人民幣跨境使用的政策框架。目前，貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、貿(mào)易融資、對(duì)外直接投資和外商直接投資等領(lǐng)域使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算已基本沒有政策障礙，人民幣跨境證券投融資試點(diǎn)也在穩(wěn)妥有序地開展。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年8月，經(jīng)常項(xiàng)下和資本項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算涉及的174個(gè)國(guó)家人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已經(jīng)從2010年的1.7%提高到2014年上半年的24.6%，貨物貿(mào)易進(jìn)出口的人民幣結(jié)算比重從2010年的2.2%提高到2014年1月至8月末的15.8%。人民銀行與24個(gè)境外央行與貨幣新簽約和續(xù)約雙邊本幣互換協(xié)議總額度超過2.7萬億人民幣。166家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，港澳臺(tái)、倫敦、盧森堡等地先后建立境外人民幣清算機(jī)制。

　　人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新的試驗(yàn)田也在建設(shè)之中。2012年12月以來，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，浙江義烏、深圳前海、江蘇昆山、上海自貿(mào)區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)和天津生態(tài)城等地陸續(xù)開展了個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算、跨境人民幣雙向貸款等跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2013年7月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，廣西沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)也開展了個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下的跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。這些地區(qū)的先行先試，將向全國(guó)推廣提供可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)。

　　中國(guó)工商銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理聶長(zhǎng)雯表示，可以看出，以上這些跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)地區(qū)的整個(gè)政策改革方案的主線都是圍繞跨境金融業(yè)務(wù)，為了探索人民幣資本項(xiàng)下可兌換的多種途徑，提升貿(mào)易投資便利化，以此推動(dòng)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放力度?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)在經(jīng)常項(xiàng)下的政策已基本放開，經(jīng)常項(xiàng)下的領(lǐng)域基本都可以開展，因?yàn)檎麄€(gè)跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新重點(diǎn)區(qū)域應(yīng)該集中到資本領(lǐng)域，可能要突破一些在資本項(xiàng)下仍然存在的管制或者政策約束。她表示，未來資本項(xiàng)下跨境人民幣創(chuàng)新方面可能有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，一是人民幣跨境貸款，二是人民幣的資金池。目前試驗(yàn)區(qū)都在不同程度上推出了相關(guān)產(chǎn)品，以后有望在資本領(lǐng)域逐步嘗試創(chuàng)新。

　　滲透

　　逐步轉(zhuǎn)向資本項(xiàng)下

　　從數(shù)據(jù)看，今年1月至6月，直接投資項(xiàng)目下的跨境人民幣結(jié)算量同比增幅達(dá)156%，明顯高于同期經(jīng)常項(xiàng)目跨境人民幣結(jié)算量的增長(zhǎng)。

　　新加坡金融管理局駐京首席代表鄭慧玲說，除了貿(mào)易投資結(jié)算方面，人民幣開始在資本市場(chǎng)上使用，從外匯和外匯期權(quán)的每日成交量看，分別晉升到世界第9位和第6位。離岸人民幣債券也在2012年出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，發(fā)行量去年達(dá)到2800億元人民幣。

　　此外，香港人民幣存款總額在經(jīng)過8個(gè)月的高增長(zhǎng)后于今年4月達(dá)到高峰9599億元，然后接連兩個(gè)月退燒，5月、6月連續(xù)減少340億；去年人民幣存款增量2574億元，今年上半年增量則僅有654億元；而臺(tái)灣7月人民幣存款亦連續(xù)三個(gè)月放緩腳步，較6月僅微增0.1%至2，930億元。市場(chǎng)人士認(rèn)為，港臺(tái)的人民幣資金池仍會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)會(huì)成為新動(dòng)力。

　　中銀香港資深人士表示，下半年香港的離岸人民幣預(yù)計(jì)還會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)明顯變化，即貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣跨境增速慣常，而資本項(xiàng)下的增速步伐明顯加快。離岸人民幣市場(chǎng)四季度及以后會(huì)越來越多地依賴資本項(xiàng)下的業(yè)務(wù)拉動(dòng)，即增長(zhǎng)新動(dòng)力。

　　南洋商業(yè)銀行貿(mào)易金融部總經(jīng)理薛鍵分析稱，人民幣的跨境使用正由貿(mào)易項(xiàng)下逐步向資本項(xiàng)下滲透，資本項(xiàng)下的業(yè)務(wù)明顯快于貿(mào)易的增長(zhǎng)量，未來人民幣跨境的投資業(yè)務(wù)量將保持快速增長(zhǎng)。他還引證中國(guó)社科院的研究數(shù)字稱，估計(jì)至2020年人民幣跨境投資結(jié)算量將超過跨境貿(mào)易結(jié)算量。他表示，幾大人民幣業(yè)務(wù)試驗(yàn)田已經(jīng)進(jìn)行了不少嘗試。他預(yù)計(jì)，資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)會(huì)迅速發(fā)展，未來還會(huì)保持較快的發(fā)展速度，而人民幣衍生產(chǎn)品將成為下一階段重點(diǎn)。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)朱孟楠認(rèn)為，人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新基本上圍繞經(jīng)常項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)如何創(chuàng)新，以及資本項(xiàng)下的創(chuàng)新。他建議未來在資本項(xiàng)下的開拓可以把重點(diǎn)放在做大做強(qiáng)境外人民幣國(guó)債市場(chǎng)方面，在做大做強(qiáng)市場(chǎng)的同時(shí)完善市場(chǎng)流動(dòng)性。他同時(shí)認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)仍有很大發(fā)展空間。從數(shù)字看，目前中國(guó)境外貿(mào)易方面人民幣結(jié)算量約占全部結(jié)算量的16%左右，而2013年，美國(guó)以美元來結(jié)算的大約占美國(guó)貿(mào)易量的80%至90%，英國(guó)、歐盟也占了40%至50%，日本也占到20%至35%。

　　把控

　　業(yè)務(wù)創(chuàng)新穩(wěn)妥推進(jìn)

　　境內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)正在積極加快區(qū)域布點(diǎn)，深入市場(chǎng)布局。在以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為切入口，逐步推動(dòng)人民幣區(qū)域化與國(guó)際化的過程中，資本項(xiàng)下的逐步開放成為關(guān)鍵點(diǎn)之一。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，機(jī)構(gòu)對(duì)于人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新的熱情很高，在既定政策框架下也已經(jīng)進(jìn)行了積極嘗試，未來還有不少打算。香港外資銀行人士表示，區(qū)域開放是一個(gè)切入點(diǎn)，等大家發(fā)現(xiàn)區(qū)域開放需要的監(jiān)管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。

　　然而，資本賬戶開放有其既定節(jié)奏，在跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新推進(jìn)過程中，如何穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)下可兌換，避免大規(guī)模資金外逃、限制跨境套利、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也是未來必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

　　目前，在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換先行先試正在穩(wěn)步推進(jìn)，而設(shè)定試驗(yàn)區(qū)將在一定程度上把握好人民幣資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)的“水龍頭”。業(yè)內(nèi)人士稱，目前以個(gè)案方式推進(jìn)資本項(xiàng)下人民幣結(jié)算，“雖然發(fā)生筆數(shù)遠(yuǎn)不及經(jīng)常項(xiàng)目下業(yè)務(wù)，但單筆金額較大，基本都是上億規(guī)模?！比绻狈τ行侄螌?duì)境內(nèi)跨區(qū)金融流動(dòng)加以監(jiān)管。這種區(qū)域內(nèi)的資本賬戶開放，很快就會(huì)推廣至更大區(qū)域。

　　朱孟楠指出，在大量拓展人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中，金融監(jiān)管部門要注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。他表示，人民幣出得去不一定回得來，所以一定要建立人民幣境外資金流動(dòng)的監(jiān)控機(jī)制和體系，包括人民幣境外的流量、存量、規(guī)模等，這樣才能使跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新拓展帶來好的效益。

　　聶長(zhǎng)雯表示，創(chuàng)新的同時(shí)肯定會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)提升，原來在中國(guó)資本項(xiàng)下的管制下，人民幣實(shí)際上分為境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，將來如果跨境人民幣業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新、走向深入，這兩個(gè)市場(chǎng)之間的概念將逐漸模糊。對(duì)監(jiān)管者金融機(jī)構(gòu)和參與者，都會(huì)提出更高要求。

　　泰國(guó)銀行執(zhí)行董事蘇卓特·皮阿穆卓表示，今年早些時(shí)候泰國(guó)成立了一個(gè)專門委員會(huì)，研究在使用人民幣方面遇到的相關(guān)阻礙和挑戰(zhàn)。他還提到，人民幣市場(chǎng)還處于發(fā)展的階段，且沒有更多的對(duì)沖工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，資本項(xiàng)下的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)逐步推進(jìn)，跨境人民幣資本項(xiàng)目管制也應(yīng)有序放松，而人民幣通暢的流出和回流機(jī)制應(yīng)不斷得到完善。