一大波行情、一波大行情，呼嘯著向A股市場(chǎng)走來(lái)了。全都是牛市的標(biāo)配：飆升的股指回來(lái)了，天量的成交回來(lái)了，排隊(duì)開戶的景象回來(lái)了；各方的懷疑和猶豫也煙消云散。
有券商研究報(bào)告對(duì)比了此輪行情和1996年牛市的表現(xiàn)，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，借助于深化改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整以及制度變遷帶來(lái)的動(dòng)力，股市走高有前例可循。
其實(shí)，牛市之來(lái)，出場(chǎng)時(shí)機(jī)和方式本沒(méi)有一定之規(guī)。即使美國(guó)股市上世紀(jì)八九十年代長(zhǎng)達(dá)16年、道瓊斯指數(shù)增長(zhǎng)13倍的大牛市，初起之時(shí)同樣看似缺乏基本面支撐。
從技術(shù)角度講，市場(chǎng)總會(huì)向阻力最小的方向?qū)で笸黄??？梢韵胍姡瑢?duì)于這一輪牛市，各方都是歡迎的。眼下可以見到的好處，就有11月股票交易印花稅暴增1.2倍；接下來(lái)可以預(yù)期，行情可以為上市公司再融資、中小企業(yè)IPO等提供有利的基礎(chǔ)；眼光再放長(zhǎng)遠(yuǎn)點(diǎn)，借助牛市氛圍順利推出注冊(cè)制改革，打通資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的梗阻，功莫大焉。此外，還有財(cái)富效應(yīng)的擴(kuò)散，拉動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，等等。
只是，這些推理或想象，可以解除人們對(duì)這個(gè)開頭過(guò)于突兀的疑問(wèn)，卻無(wú)法解除這個(gè)故事將如何結(jié)尾的擔(dān)憂：老股民記得，為給投機(jī)氣氛過(guò)于火爆的股市降溫，1996年10月，管理層連發(fā)“十二道金牌”；2007年6月，有關(guān)部門使出了半夜上調(diào)印花稅的撒手锏?？梢哉f(shuō)，幾乎每一輪A股市場(chǎng)的牛市，不論如何開端，都以暴跌結(jié)束。A股牛市的每一次告別演出，都比開頭更令人驚心動(dòng)魄。
如果說(shuō)牛市就是讓你穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展享受財(cái)富增值，或者讓你踏踏實(shí)實(shí)通過(guò)企業(yè)成長(zhǎng)賺取資本收益，那么，幾乎中國(guó)A股市場(chǎng)所經(jīng)歷過(guò)的牛市，都只能稱作“瘋牛市”。
有鑒于此，從此輪天量暴漲一開始，各方就向股市喊話：不要賣房炒股，要有質(zhì)量的牛市。但是，明明知道“瘋牛市”行之不遠(yuǎn)，但這頭“瘋?！眳s難以擺脫“囚徒困境”：因?yàn)檎湎А芭６绦荛L(zhǎng)”的好時(shí)光，所以要抓緊炒作；而過(guò)度炒作，又使得行情更快結(jié)束。
中國(guó)股市的定位，重點(diǎn)從來(lái)就不在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置等作為市場(chǎng)的本原，而是承載了國(guó)企脫困、銀行改制、吸引外資等種種使命。歷次牛市的根基，說(shuō)到底都在于股市的“有用性”。
眼下從各方看來(lái)，發(fā)動(dòng)一場(chǎng)牛市，擴(kuò)大企業(yè)直接融資，分流銀行壓力，堪稱實(shí)用又好看。放出A股之牛，是要充當(dāng)各項(xiàng)改革急先鋒的“火牛陣”。如果這頭牛不顧大局，成了闖進(jìn)瓷器店的公牛，那就離變成餐桌上的牛排不遠(yuǎn)了。
此次央行降息，意在降低企業(yè)融資成本、緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)困境，卻多少被股市這頭牛攪了局：一是銀行間7天回購(gòu)利率在短暫下滑后持續(xù)反彈，降息的價(jià)格引導(dǎo)作用打了折扣；二是股市暴漲形成的資金虹吸作用，事實(shí)上形成了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)奪資金的格局。
在每天萬(wàn)億元級(jí)別的成交中，有跑步入場(chǎng)的居民儲(chǔ)蓄、有放棄主業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，也有從銀行渠道新增的杠桿資金。統(tǒng)計(jì)表明，銀行通過(guò)投資兩融受益權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、發(fā)行傘形結(jié)構(gòu)信托等為股市提供了彈藥，初步估計(jì)余額至少數(shù)千億元；另外有不少P2P平臺(tái)投資大量轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，導(dǎo)致產(chǎn)品募集期拉長(zhǎng)或索性項(xiàng)目流標(biāo)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看來(lái)，眼下的“瘋?！币灿悬c(diǎn)忘乎所以。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人坦承，近期股市坐莊、操縱股價(jià)等違法違規(guī)活動(dòng)有所抬頭。
12月8日，中證登一紙加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，就引發(fā)了股市的巨幅震蕩，暴露出“瘋牛”的底氣不過(guò)是“有錢”?？炊@一點(diǎn)，就不能那么“任性”。