國際化穩(wěn)步推進 公司海外業(yè)務同比增長84%，公司與委內(nèi)瑞拉、阿根廷在鐵道部的牽頭下，簽署了合作協(xié)議。南非、巴西等國家均在進行城軌交通建設，將是公司未來業(yè)務增長空間，預計未來海外業(yè)務保持30%左右的增長。
毛利率有望企穩(wěn)回升 上半年公司毛利率同比、環(huán)比分別下降2個點，0.2個點，主要由于動車組收入增長，但交付的絕大部分屬毛利率相對較低的第一單；目前正在交付第二單，同時隨著380公里時速的動車組需求增長，毛利率有望企穩(wěn)回升.盈利預測與評級。我們預計2010—2012年的EPS分別為0.19元、0.21元和0.31元，對應8月30日收盤價PE在27倍、24倍和16倍；給予“強烈推薦-A”評級。（國都證券 魏靜）
輝煌科技（002296）：業(yè)績成長確定性仍然較高
公司營收的快速增長主要來源于信號集中監(jiān)測系統(tǒng)與無線調(diào)車信號和監(jiān)控系統(tǒng)分別增長67.2%和377%,而這兩項產(chǎn)品毛利率的上升,也帶動了綜合毛利率上升1.1個百分點。公司凈利潤增速遠低于收入增速,則是因為銷售費用和管理費用分別上升了103.6%和100%,遠超收入增速。不過從2季度的情況來看,費用上升對利潤的侵蝕作用已明顯下降,預計全年費用率僅小幅上升,公司盈利將與收入保持基本同步。
我們認為公司全年收入快速增長的確定性較高,除了信號監(jiān)測與無線調(diào)車信號系統(tǒng)繼續(xù)保持快速增長外,此前中標的防災安全系統(tǒng)也將進入到收入確認階段,公司全年收入將超過4個億。此外,公司下半年還將在鄭州地鐵項目中有所斬獲,從而進入城市軌道交通市場,成為公司未來3年重要的盈利增長點,并有效緩沖鐵路投資波動對公司帶來的經(jīng)營風險。
高鐵事故短期沖擊較為明顯,但長期來看對公司影響較小
我們認為此前的高鐵事故對鐵路通信信號行業(yè)會有較為明顯的沖擊。目前國務院已暫停審批新鐵路項目,在建項目的招投標節(jié)奏也將會放慢,而建設單位也會對線路建設方案的安全性和可靠性進行更加全面的論證與審核,這將對相關企業(yè)的短期訂單帶來較大的影響。不過,我們長期來看對于行業(yè)的影響較小。一方面,此次事故的責任方目前來看主要在于通號集團,與相關上市公司關系不大。另一方面,在事故出現(xiàn)之后,鐵道部門需要更多的防護與監(jiān)測系統(tǒng)來保證安全運行,因此會帶來新產(chǎn)品開發(fā)與新系統(tǒng)建設的需求。此外,此次事故之后責任方的份額可能會受到一些影響,而其他企業(yè)則有可能增加。
我們認為輝煌科技是上市公司中受影響較小甚至有可能受益的廠商。一方面,與其他廠商相比,公司有著較強的技術研發(fā)能力以及客戶響應速度,平均每年推出3項新產(chǎn)品,多種產(chǎn)品即是鐵路部門出現(xiàn)事故后進行開發(fā)與研制的,我們認為公司最有可能受益于事故后新產(chǎn)品與新系統(tǒng)的建設。另一方面,公司有能力提供調(diào)度指揮、分散自律等較為核心的系統(tǒng),如果事故責任方份額下降,公司將是受益者。
維持增持評級,股價如果下跌將提供介入機會
我們預計公司2011-2013年EPS 分別為0.82元、1.23元和1.83元,復合增速達到54%。我們維持公司的增持評級以反映高鐵事故對于整個行業(yè)的沖擊,但由于公司技術實力較強,所受長期影響較小,如果恢復交易后股價下跌超過10%,將提供極佳的介入機會。（光大證券 周勵謙）
國電南瑞（600406）：中期業(yè)績略超預期 訂單繼續(xù)高速增長
各項業(yè)務繼續(xù)高速增長,農(nóng)網(wǎng)、電氣控制尤為突出:1-6月份公司各項業(yè)務均保持較快增速,其中農(nóng)電/配電自動化及終端設備和用電自動化終端設備營業(yè)收入分別同比增長139.32%和742.53%。另外,公司支柱業(yè)務電網(wǎng)調(diào)度自動化產(chǎn)品收入同比增長61.32%,同時該項業(yè)務毛利率水平較上年同期提高2.2個百分點,有力的支撐了公司上半年的業(yè)績。
訂單保持高增長,未來業(yè)績有保障: 報告期內(nèi),公司新簽訂單30.2億元,相比上年同期增長68.81%,僅上半年新增訂單就已經(jīng)超過了公司2009年全年的新增訂單。"十二五"期間,公司作為國內(nèi)電力二次設備方面的龍頭企業(yè),其產(chǎn)品在智能電網(wǎng)建設、新能源并網(wǎng)、城市軌道交通、新能源汽車配套建設以及農(nóng)網(wǎng)改造方面均具有廣闊的應用市場。新增訂單的高速增長,能夠充分說明公司在該領域的實力,同時也是公司未來業(yè)績增長最為有力的支撐。