混合型產(chǎn)品及時(shí)“點(diǎn)剎”
張昊
混合型基金在倉位控制上的自由騰挪，令他們成為此輪A股市場急跌中的大贏家。
天相投顧根據(jù)基金二季報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度，雖然A股市場高歌猛進(jìn)，但混合型基金已經(jīng)開始通過降低倉位來控制風(fēng)險(xiǎn)。截至6月30日，可比的混合型基金平均倉位為39.55%，較一季度末猛降23.18個(gè)百分點(diǎn)，部分混合型基金的倉位甚至一口氣降到10%以下。此時(shí)，股票型基金的高倉位巍然不動(dòng)，可比的股票型基金平均倉位仍高達(dá)90.32%，僅較一季度末略降了0.28個(gè)百分點(diǎn)。
混合型基金的及時(shí)“點(diǎn)剎”，也為其在A股急跌后的“抄底”備足了彈藥。統(tǒng)計(jì)顯示，至6月30日，全部基金的現(xiàn)金儲(chǔ)備大約為7500億元，其中，混合型基金合計(jì)就高達(dá)約6600億元。很顯然，較低的股票倉位、手握重金令混合型基金在此輪A股市場的調(diào)整中，有更充裕的空間來配置心儀的股票。
□本報(bào)記者李良
靈活的“止盈術(shù)”
在二季度A股陷入狂熱的飆漲中，敢于大手筆地減倉，兌現(xiàn)前期的浮盈，使得許多混合型基金得以躲過此輪A股急跌的風(fēng)險(xiǎn)。
以海富通新內(nèi)需靈活配置混合型基金為例，這只成立于去年底的次新基金，在今年一季度的建倉期大幅度提升倉位，截至一季度末，股票倉位高達(dá)97.32%；但面對二季度，尤其是5月份市場的瘋狂，該基金卻大手筆減倉，至6月30日，其股票倉位已經(jīng)大幅度降低至0.79%，等于短短三個(gè)月時(shí)間，幾乎清光了手上的股票。根據(jù)基金二季報(bào)披露的信息顯示，該基金在5月下旬就已經(jīng)將投資策略改為以參與網(wǎng)下新股認(rèn)購為主，閑余資金以類貨幣現(xiàn)金管理模式操作，保證參與新股申購的流動(dòng)性同時(shí)獲得一定的穩(wěn)定收益。
事實(shí)上，像海富通新內(nèi)需這樣二季度驟降股票倉位的混合型基金不在少數(shù)。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至二季度末，有122只基金的股票持倉低于10%，全部為混合型基金，其中，有12只混合型基金在一季度末的股票持倉仍在60%以上，最高者幾近滿倉。而在股票持倉高于10%的混合型基金中，也有不少在二季度中減倉幅度高達(dá)五六十個(gè)百分點(diǎn)。
敢于大手筆地減倉，為混合型基金有效地回避下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在此輪A股急跌后，為它們提供難得的“抄底”機(jī)遇。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月30日，可比的混合型基金平均倉位為39.55%，較一季度末猛降23.18個(gè)百分點(diǎn)。在倉位下降的同時(shí)，混合型基金的現(xiàn)金儲(chǔ)備激增，截至6月30日末，混合型基金的現(xiàn)金約為6600億元，占全部基金現(xiàn)金儲(chǔ)備的八成多。面對著A股急跌后大量個(gè)股股價(jià)的“腰斬”，憑借較低的倉位、大量現(xiàn)金儲(chǔ)備的優(yōu)勢，眾多混合型基金的“抄底”顯得游刃有余。
調(diào)倉的“新機(jī)遇”
對于部分快速減倉、手握重金的基金來說，規(guī)避A股急跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著他們迎來一個(gè)難得的低位建倉機(jī)會(huì)。
上海某基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者表示，由于去杠桿化因素的存在，此輪下跌存在一定的非理性特征，尤其是部分優(yōu)質(zhì)成長股，已經(jīng)明顯跌出價(jià)值，這對于倉位較低的基金來說，無疑是一次非常難得建倉機(jī)會(huì)。“支撐A股市場向上的邏輯并沒有改變，如果前期減倉幅度較大，此時(shí)適度增加倉位無疑是一個(gè)非常好的選擇。”該基金經(jīng)理說。
在此輪下跌之初也大幅度降低倉位的中郵多策略靈活配置混合基金表示，預(yù)計(jì)下半年在政策托底的背景下宏觀經(jīng)濟(jì)有望維持平穩(wěn)，貨幣寬松仍在。在積極救市以應(yīng)對短期技術(shù)性危機(jī)的背景下，市場經(jīng)過劇烈調(diào)整后將逐步企穩(wěn)。雖然部分中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股仍有估值收縮壓力，但市場最大的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放完成。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，下半年有望進(jìn)入精選個(gè)股時(shí)期。
海富通新內(nèi)需認(rèn)為，展望三季度，有望繼續(xù)延續(xù)既有的貨幣政策和財(cái)政政策，宏觀經(jīng)濟(jì)將觸底企穩(wěn)。至于A股市場，市場參與者的熱情隨著二季度末的大跌而迅速降溫，且對市場資金面拐點(diǎn)到來的擔(dān)憂迅速上升，從而對市場走勢構(gòu)成制約?；诖?，三季度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)寬幅震蕩格局。但在牛市格局下，類似震蕩有望夯實(shí)市場基礎(chǔ)，為今后上行創(chuàng)造條件，與此同時(shí)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將層出不窮。
成長股仍是“香餑餑”
值得注意的是，雖然此輪A股急跌中，中小盤股成為“重災(zāi)區(qū)”，但這并沒有改變基金經(jīng)理們對成長股的青睞。無論是此前大幅度降低倉位的混合型基金，還是一直保持高倉位的股票型基金，在二季度報(bào)中依舊表達(dá)自己對成長股的熱衷。
中郵多策略就表示，在下半年方向的選擇中，依然維持之前的主線，集中投資于匹配未來方向的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算、IDC、養(yǎng)老、環(huán)保等領(lǐng)域，但在標(biāo)的的選擇上將更為嚴(yán)格，在考慮投資標(biāo)的股價(jià)彈性的同時(shí)要求標(biāo)的足夠的安全邊際，力爭為投資人貢獻(xiàn)絕對收益。
匯添富民營活力也表示，依然堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作為未來中國的時(shí)代特征，重點(diǎn)看好互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的滲透。但其同時(shí)稱，隨著本輪市場的大幅調(diào)整市場走勢會(huì)出現(xiàn)分化，應(yīng)考慮估值和企業(yè)增速的匹配。該基金未來將會(huì)不斷篩選投資標(biāo)的，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)中尋找能夠真正崛起的行業(yè)。
上海某基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向不變的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的相對低估值存在一定的合理性。“與2007年有所不同的是，資金并不會(huì)因?yàn)檫@些行業(yè)的相對低估值就涌入，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速仍在下滑的邊緣，這類行業(yè)的股價(jià)明顯缺乏彈性。”該投資總監(jiān)說，“下半年市場會(huì)呈現(xiàn)‘結(jié)構(gòu)性行情’，但結(jié)構(gòu)性的部分依舊會(huì)分布在優(yōu)質(zhì)成長股中，在新增資金有限的背景下，市場風(fēng)格應(yīng)該不會(huì)向低估值藍(lán)籌股切換。”
分歧加劇基金“混戰(zhàn)”成長股
□本報(bào)記者張昊
隨著市場逐步企穩(wěn)，市場人氣也在逐漸恢復(fù)。而剛剛經(jīng)過一場終生難忘的洗禮之后，基金經(jīng)理們開始重塑投資理念。近期多位基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者表示，將繼續(xù)把成長股作為研究的主要標(biāo)的。與此同時(shí)，基金經(jīng)理們對于“成長”也呈現(xiàn)出一定的分歧。
“退守”基本面
盡管基本面始終是基金經(jīng)理們時(shí)刻關(guān)注的視角，但在此前的雞犬升天行情中，題材和概念的關(guān)注程度已經(jīng)超過基本面，正是在這樣的氛圍之下，創(chuàng)業(yè)板的估值再一次推升至歷史高位。如今，潮水退去之后，盡管一些成長股的股價(jià)已經(jīng)腰斬，但其估值依然維持在高位，對于這些成長股而言，曾將它們視為掌上明珠的基金經(jīng)理們必須決定它們的去留。
剛剛經(jīng)過流動(dòng)性問題之后，基金經(jīng)理們開始變得更加謹(jǐn)慎。“雖然我一直熱衷成長股，但當(dāng)下必須要關(guān)注安全墊了。”深圳某中型公募基金經(jīng)理表示。從基本面入手，進(jìn)行盈利預(yù)測，得出估值空間之后再判斷是否具備買入價(jià)值。在上述基金經(jīng)理看來，安全邊際是必須要堅(jiān)守的，特別是在當(dāng)下的市場環(huán)境中，“很多成長股的估值依然處于高位，未來依然存在調(diào)整的可能。”
與此同時(shí)，仍有一些基金經(jīng)理顯得更有信心。“現(xiàn)在正是搶籌的好機(jī)會(huì)。”幾天之前另一位深圳基金經(jīng)理如是說，“大波動(dòng)期間有一些被錯(cuò)殺的個(gè)股，如今估值已經(jīng)到了很低的位置，現(xiàn)在是很好的買入機(jī)會(huì)。”事實(shí)上，對于一些估值看起來依然很高的成長股公司而言，目前仍有機(jī)構(gòu)投資者表示看好，“現(xiàn)在市場上跌破定增價(jià)和高管增持價(jià)的公司一大把，肯定有一些基本面不錯(cuò)的公司不會(huì)讓自己的定增參與者白白被套。”
去“偽”存“真”
總體而言，部分公募基金對未來走勢仍心存疑慮。博時(shí)基金表示，救市政策在階段性上確實(shí)取得勝利。目前雖然市場恐慌已初步結(jié)束，投資者對后期的市場走勢尚存在分歧。后期很可能出現(xiàn)震蕩走勢。
大成基金(微博)認(rèn)為，目前，救市政策已見成效，但是監(jiān)管政策的重新梳理和市場秩序全面恢復(fù)仍然需要更長的時(shí)間。當(dāng)前重在信心重塑和預(yù)期管理，重新喚起改革牛的信心。不管是從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略高度，還是中期視角下，當(dāng)前注冊制、國企改革頂層設(shè)計(jì)方案、戰(zhàn)略性新興板、養(yǎng)老金入市、一帶一路等關(guān)鍵戰(zhàn)略均正處于推進(jìn)的關(guān)鍵期，“改革牛”對于全局意義重大。
博時(shí)基金認(rèn)為，下半年板塊的作用可能會(huì)被弱化，追風(fēng)的情緒會(huì)降低，投資者應(yīng)該更關(guān)注個(gè)股的表現(xiàn)。首先值得關(guān)注的是消費(fèi)與醫(yī)藥這類在穩(wěn)定行業(yè)里面有成長性的板塊。另外是新興行業(yè)，投資者應(yīng)該考慮真正有實(shí)力能夠走出來的企業(yè)，因?yàn)楹芏嘈屡d企業(yè)最終會(huì)被淘汰。三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中走出來的傳統(tǒng)行業(yè)，例如航空業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)都具有非常良好的基本面，值得關(guān)注。