A股持續(xù)上漲，正考驗著獨立于股票走勢獲取穩(wěn)健回報的量化投資型私募基金的業(yè)績。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，今年前2個月，在涉及量化投資的196只國內(nèi)私募基金里，共有137只跑贏滬深300指數(shù)同期2.33%的漲幅。占比近7成。其中，盛世源量化中性阿爾法1號、外貿(mào)信托-申毅量化套利、喜世潤天恒盈5號、摩旗多因子Alpha數(shù)量化對沖等11只累計收益率超過10%，盛世源量化中性阿爾法1號更以27.37%收益率位列榜首。
同時，仍有15只量化投資型私募凈值虧損，其中在途精選1號凈值虧損-9.92%。
盡管多數(shù)量化投資型私募跑贏大盤，作為其主力品種——市場中性類基金卻喜憂參半。在排名前十的量化投資型私募里，有8只屬于市場中性型，但在排名最后10名里，同樣有9只中性型在列。
一位私募基金人士認(rèn)為，這類私募基金在牛市行情的投資策略正出現(xiàn)分化，而它們身處牛市行情的一大特點，就是凈值波動相對較高。
比如，盛世源量化中性阿爾法1號在2月份獲得25.05%的收益率，1月份則僅有2.32%(27.37%-25.05%)，去年12月甚至一度出現(xiàn)-34.36%的凈值虧損。
“投資量化投資型私募，不僅僅要看其投資策略能否在牛市行情實現(xiàn)高收益，更要關(guān)注其長期凈值波動率是否平穩(wěn)。如果凈值波動性較高，投資者可能在某個時間點丟失此前辛苦累計的收益。”他表示。
股市中性基金喜憂參半
通常，量化投資型私募基金主要被分成三類，一是市場中性，即投資機構(gòu)同時構(gòu)建多頭、空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險，在任何市場環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益。概括而言，這些機構(gòu)往往買入同行業(yè)的績優(yōu)股，賣空同行業(yè)的績差股，通過量化投資模型鎖定這兩類股票之間的價差收益。
二是套利策略，主要指投資機構(gòu)采取跨品種、跨期限、跨區(qū)域等各種套利模式的“混搭”，實現(xiàn)套利收益。目前比較流行的，是構(gòu)建一攬子股票現(xiàn)貨和股指期貨的組合，通過完全對沖組合中的系統(tǒng)性風(fēng)險而獲取超額收益。
三是相對價值復(fù)合策略，這種交易策略基本不參與單個股票的漲跌交易，也不去預(yù)測股市漲跌，而是專注分析一攬子股票之間的價差變化，只要其價差偏離“合理區(qū)間”，就會參與操作鎖定價差風(fēng)險。
由于量化投資策略往往能獨立于股市漲跌走勢創(chuàng)造相對穩(wěn)健的投資回報，所以不少機構(gòu)愿意給予較高的配資額度，讓這類基金通過杠桿投資取得高回報。
但有業(yè)內(nèi)人士指出，量化投資策略往往在熊市行情更顯優(yōu)勢，到了牛市行情未必能跑贏股票策略型基金。
事實上，隨著牛市行情來臨，市場中性策略型私募基金倒顯得頗為搶眼。
以盛世源量化中性阿爾法1號以例，今年前2個月累計收益率高達27.37%，位列量化投資型私募基金榜首，其收益率甚至要比第二名高出11個百分點。
一位知情人士透露，這與其投資策略調(diào)整息息相關(guān)。去年四季度起，這支基金管理團隊開始抓住A股市場的結(jié)構(gòu)性機會，重點配置業(yè)績增長確定、行業(yè)受經(jīng)濟周期影響較小的成長型個股進行量化投資，但他們認(rèn)為股指漲幅超過20%會出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，所以在量化投資策略融入階段性的波段交易，鎖定一些板塊的量化投資收益。
“不少業(yè)績不錯的市場中性型私募基金也采用類似的做法。”他表示，至于某些市場中性型私募基金出現(xiàn)凈值虧損，主要問題往往是量化投資模型出現(xiàn)風(fēng)險。
由于量化投資策略是借助計算機模型實現(xiàn)，因此基金團隊需要根據(jù)股票市場不斷變化，持續(xù)調(diào)整選股模型、統(tǒng)計套利等數(shù)量模型，很容易出現(xiàn)模型失效，或模型整體業(yè)績表現(xiàn)不佳等情況。
在他看來，正是量化投資模型的不斷轉(zhuǎn)變，造成這類基金在牛市行情的凈值波動相對較大。比如，盛世源量化中性阿爾法1號過去3個月的累計收益率還是-6.99%，意味著這只基金在扣除今年以來收益率后，去年12月份凈值虧損一度超過34%。
“這就需要基金經(jīng)理有足夠的經(jīng)驗和方法去對模型進行優(yōu)化調(diào)整。”他表示，投資者在挑選這類基金時，也不能關(guān)注短期收益，而是要仔細對比基金長期凈值波動是否平穩(wěn)，越是平穩(wěn)的凈值波動，越能說明這只基金能在瞬息萬變的股市變化里獲得相對穩(wěn)建的高回報。
套利基金厚積薄發(fā)
相比市場中性型私募，套利、相對價值復(fù)合策略型私募基金的業(yè)績表現(xiàn)更穩(wěn)健風(fēng)范。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，在30只專注套利、相對價值復(fù)合策略的私募基金里，只有一只出現(xiàn)凈值虧損，剩余29只凈值全部增長，其中25只更是跑贏滬深300指數(shù)同期漲幅。尤其是外貿(mào)信托-申毅量化套利收益率達到16.11%，位列所有量化投資型私募基金業(yè)績榜眼。
基金管理方——上海申毅投資總裁申毅此前接受媒體采訪時認(rèn)為，量化投資型基金要取得好成績，主要在于風(fēng)險控制得當(dāng)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這兩類私募基金的共同收益特點，就是積少成多。以套利型基金為例，它的獲利方式就是利用跨品種、跨地域、跨期限等套利機會設(shè)計不同的子策略模型進行分散投資，在杠桿率不高、子策略較為分散的情況下，單月投資回報率未必很高，但長期累積下來，往往會出現(xiàn)遠超市場平均水準(zhǔn)的收益回報。
申毅表示，投資這類基金不能只將短期業(yè)績作為考慮的首要因素，必須對量化投資的業(yè)績產(chǎn)生、策略形成、能否復(fù)制、風(fēng)險控制等因素都有所了解評估。國內(nèi)量化投資領(lǐng)域能否走向成熟，首先來自投資者的理性投資。