上投摩根基金公司一直以良好的業(yè)績和投資人服務(wù)在業(yè)界頗有口碑。2006年上投摩根阿爾法基金在同類基金回報(bào)率中排名第二。4月10日，上投摩根內(nèi)需動(dòng)力基金“比例配售”100億限額發(fā)行，獲得市場熱捧，認(rèn)購資金達(dá)到900億之巨！在新基金發(fā)行之前，我們采訪了上投阿爾法基金和上投內(nèi)需增長基金的基金經(jīng)理孫延群先生。
“在股市有不同的方法可以賺到錢，但每一個(gè)人都應(yīng)該用適合自己的方法。如果什么風(fēng)格都想嘗試，最后很可能一無所獲。”上投阿爾法基金經(jīng)理孫延群看上去有些沉默，就像阿爾法的收益率曲線一樣，平穩(wěn)、樸實(shí)。
“市場的短期誘惑確實(shí)非常多，但你不能指望把所有的錢都賺到。”在孫延群看來，公募基金只有控制好風(fēng)險(xiǎn)，獲取持續(xù)穩(wěn)健的盈利，才可能保持長久的生命力。
青睞安全的投資
在年初的一次采訪中，上投摩根總經(jīng)理王鴻嬪曾告訴記者：2005年10月，阿爾法基金募集結(jié)束時(shí)，孫延群提了個(gè)問題，需不需要保面值？我們討論后認(rèn)為不用，結(jié)果阿爾法在很短時(shí)間里快速建倉。
雖然短期面臨跌破面值的風(fēng)險(xiǎn)，但孫延群喜歡在這個(gè)時(shí)候成交，因?yàn)楸^情緒會(huì)帶來安全的價(jià)格。“悲觀情緒是引發(fā)價(jià)格下挫的最主要因素，這是買入真正優(yōu)質(zhì)公司的最好時(shí)機(jī)。”孫延群是在熊市中成長出來的基金經(jīng)理，喜歡相對安全的投資，“如果市場過于樂觀，理性購買者可能反而會(huì)遭遇困惑。”
當(dāng)時(shí)，市場還處在較悲觀的狀態(tài)，大部分機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來的看法都很一致：中國新一輪宏觀經(jīng)濟(jì)已達(dá)到頂點(diǎn)，預(yù)計(jì)2006年經(jīng)濟(jì)增長將放緩，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者均采取了比較保守的防御策略，市場整體的估值水平也較低。
“我的觀點(diǎn)是，當(dāng)時(shí)市場出現(xiàn)了集體性的錯(cuò)判，所以我出手很快，并且建到了非常高的倉位。”在2005年底公司內(nèi)部的報(bào)告中，孫延群第一次提出了“集體性誤判”的說法。出于這種判斷，為了爭取時(shí)間，阿爾法基金提前結(jié)束了募集。
孫延群對未來的洞察力使他找到了樂觀的理由：推動(dòng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的因素還很強(qiáng)勁，出口增長在加速；全球制造業(yè)向中國的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移還在進(jìn)行，中國擁有低成本高素質(zhì)的人才，成本優(yōu)勢仍然存在；投資方面，中國幅員遼闊，一線城市到位了還有二線城市，東部差不多了還有西部要開發(fā)，投資拉動(dòng)效應(yīng)依然強(qiáng)勁；隨著人民生活水平的提高，大家的消費(fèi)意愿也在提高，消費(fèi)升級正在加速，中國市場強(qiáng)大的內(nèi)需增長動(dòng)力蘊(yùn)育著新的投資機(jī)會(huì)。
在孫延群看來，在牛市初期，人們通常會(huì)對壞消息反應(yīng)過度，而對好消息反應(yīng)卻很慢。“當(dāng)時(shí)很多優(yōu)質(zhì)公司的股票已經(jīng)很便宜了，短線即使下跌也沒什么風(fēng)險(xiǎn)，幻想買到最低價(jià)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)”。
擅長選擇好的公司
孫延群投資風(fēng)格鮮明——以基本分析為主，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面深入、抽絲剝繭的分析，買入后則長期持有，較少考慮市場因素，也較少進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇；投資組合講究均衡，不在一個(gè)行業(yè)一只個(gè)股上賭得很重。“一些敏銳的投資者可以把握市場熱點(diǎn)，但我更擅長選公司。”孫延群表示。
早年的孫延群，卻是一個(gè)喜歡技術(shù)分析，希望從大量復(fù)雜的歷史數(shù)據(jù)找到賺錢規(guī)律的工科畢業(yè)生。“我本科學(xué)力學(xué)，自認(rèn)為對數(shù)字很有感覺，花了很多工夫研究圖表，我曾經(jīng)用方格圖紙畫股票每天的走勢圖。”后來，孫延群放棄了這種想法，“我發(fā)現(xiàn)這從邏輯上是行不通的，因?yàn)槿说那榫w根本不可控，某種程度上，短期的市場走勢根本就是不可預(yù)測的。”
孫延群最終回到了基本分析的立場，“我認(rèn)清了一個(gè)簡單的事實(shí)，基金經(jīng)理的工作就是給資產(chǎn)定價(jià)，通過對宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢，企業(yè)競爭優(yōu)勢、管理水平等因素的評估，確定一家企業(yè)的合理價(jià)格。”