為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，日本政府發(fā)行了數(shù)量龐大的國債，其總數(shù)額甚至超過美國，一旦利率上調(diào)，日本政府將增加沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，日本政府顯然不愿意這種情況發(fā)生。相對于其它國家而言，在日本，政府對央行具有更高的影響力。政府可以派出代表出席央行利率決策會議，并提意見。日本經(jīng)濟(jì)研究室長木內(nèi)登英明確指出，雖然不及經(jīng)濟(jì)成長和物價(jià)穩(wěn)定那么重要，但政治壓力絕對是日本央行升息的一大阻礙。
日本央行在貨幣政策上的無作為，令日元在利差上劣勢依舊，無力走強(qiáng)。目前歐元區(qū)官方利率為3.5%，英國央行利率為5.0%，澳大利亞利率為6.25%，相比之下，日本0.25%的利率水平明顯偏低。日本投資者的明智選擇顯然是將資本投資于海外具有更高收益率的資產(chǎn)。且國際投資者也傾向于借入日元然后投資于其它國家，低利率引發(fā)大規(guī)模套息交易，刺激日元持續(xù)走弱。預(yù)計(jì)在日本利率回至正常水平前，日元頹勢難改。
迥異的匯率態(tài)度
歐央行力保歐元強(qiáng)勢。保持歐元強(qiáng)勢是歐元區(qū)貨幣決策者的戰(zhàn)略需要，成為與美元相媲美的世界性貨幣是歐元貨幣聯(lián)盟形成的初衷，也是歐元區(qū)貨幣決策者的夢想。目前，全球央行的外匯儲備中，歐元的比重大致為25%，美元為66%。不難看出，歐元相對于美元處明顯下風(fēng)。歐元只有不斷走強(qiáng)，并給市場將進(jìn)一步走強(qiáng)的預(yù)期，各國央行才會更多地將外匯儲備轉(zhuǎn)化為歐元，歐元才有機(jī)會真正與美元平起平坐。
雖然歐元區(qū)內(nèi)部分國家，如法國對歐元的強(qiáng)勢抱有怨言，但要改變這種狀況卻是心有余而力不足。歐元區(qū)內(nèi)最大經(jīng)濟(jì)體——德國對歐元強(qiáng)勢態(tài)度樂觀，令法國在歐元匯率問題上失卻了最大盟友。德國經(jīng)濟(jì)顧問聲稱，歐元升值和升息不會改變德國經(jīng)濟(jì)上升趨勢。同時(shí)，歐元區(qū)的總體對外貿(mào)易條件并未因歐元的強(qiáng)勢而惡化。對于去年歐元的快速升值，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科蒂斯表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢表現(xiàn)良好，則歐元的升值對于歐元區(qū)將不會是什么大問題。
日央行希望日元維持弱勢。弱勢日元亦是日本以出口為導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的必然選擇。日本占GDP比重達(dá)55%的民間消費(fèi)第三季度較上季下降了0.7%，表明日本內(nèi)需仍顯不足，未能對經(jīng)濟(jì)增長做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。出口仍然是拉動日本經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α?006年10月日本貿(mào)易盈余達(dá)到了1.11萬億日元，其中出口同比上月增長14.8%。不難想象，一旦出口增長減緩，日本的經(jīng)濟(jì)將面臨怎樣的困境。而要保持良好的出口增長勢頭，維持低匯率顯然是必要的。較低的匯率意味著，以外國貨幣標(biāo)價(jià)的日本產(chǎn)品相較它國產(chǎn)品將更為便宜，這令日本產(chǎn)品具有了更高的競爭力。
因而，日本央行在日元走弱時(shí)，往往不聞不問；而一旦日元升值一定幅度時(shí)，如2005年初美元/日元觸及101.00關(guān)口，日本央行便直接對匯市進(jìn)行干預(yù)，買入美元，拋售日元，以期通過日元的弱勢來維系出口的增長。
關(guān)注日本財(cái)年結(jié)算。在看好歐元兌日元中長期走勢的同時(shí)，投資者還得留心一些可能對匯價(jià)有負(fù)面作用的因素，其中之一是日本的財(cái)年結(jié)算。與其它國家不同的是，日本的財(cái)政結(jié)算必須使用日元，在每年的3月份和9月份，日本投資者需將在國外投資獲得的以其它貨幣表示的收益轉(zhuǎn)換為日元。這意味著，在財(cái)政結(jié)算期間，日本投資者將不斷買入日元，賣出其它貨幣。由于日本的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，日本投資者手中握有數(shù)量龐大的資金，且他們往往選擇將資本投資于國外，以獲取更高的收益。在一個(gè)或半個(gè)財(cái)年結(jié)束時(shí)，日本投資者將有相當(dāng)數(shù)量的資金回流日本，其中就包括了日本人投資歐元區(qū)資產(chǎn)獲得的回報(bào)。因此在財(cái)年或半財(cái)年結(jié)算時(shí)，歐元兌日元往往面臨一定的回調(diào)壓力。