近段時(shí)間，人民幣匯率成為金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣兌美元匯率在12月8日暴跌200點(diǎn)，12月9日開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)一路走低，盤(pán)中跌幅超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)，跌破6.2；12月18日，人民幣匯率盤(pán)中再度跌破6.2。自今年初以來(lái)，人民幣兌美元已累計(jì)下跌超過(guò)2%，人民幣可能出現(xiàn)5年來(lái)首次年度下跌。
人民幣匯率下跌與目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)背景有著密切關(guān)系。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路逐漸明朗，歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)難見(jiàn)好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)從7月開(kāi)始一路上漲，近日一度試探89的重要點(diǎn)位。而在大宗商品市場(chǎng)中，在供需結(jié)構(gòu)失衡和美元走強(qiáng)的大背景下，以原油為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，依賴(lài)商品出口國(guó)家的貨幣齊齊走低。商品價(jià)格下跌不但會(huì)減少這些國(guó)家的收入，并且會(huì)造成貿(mào)易中市場(chǎng)對(duì)商品主要出口國(guó)的貨幣需求減少。
從目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)疲軟的局面沒(méi)有改善，11月官方制造業(yè)PMI下跌至50.3，匯豐制造業(yè)PMI為50，均達(dá)到半年來(lái)低點(diǎn)，因此對(duì)于人民幣走跌是有邏輯可循的。總的來(lái)說(shuō)，隨著美元強(qiáng)勢(shì)不改，商品貨幣以及部分與中國(guó)存在出口競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的其他貨幣的弱勢(shì)持續(xù)，有必要考慮控制人民幣有效匯率過(guò)快上升，人民幣兌美元的貶值則是最直接的方法。
在各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定分化的大背景中，有兩方面原因直接推動(dòng)近階段人民幣兌美元走弱的行情。
一方面的原因是中國(guó)央行在11月21日宣布降息。從數(shù)據(jù)來(lái)看，央行發(fā)布降息政策以來(lái)，人民幣累計(jì)貶值約600個(gè)基點(diǎn)，幅度達(dá)0.99%。某種程度上，降息的推出令市場(chǎng)對(duì)央行將推動(dòng)更加全面、更加寬松的貨幣政策預(yù)期逐漸升溫，亦是對(duì)國(guó)內(nèi)步入降息通道預(yù)期的確認(rèn)。而在大洋彼岸，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)、工業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，最新的聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議更是令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)升息的步伐有可能加快，其升息通道的打開(kāi)是毋庸置疑的。在中美經(jīng)濟(jì)基本面分化和兩國(guó)貨幣政策步調(diào)并不同步的背景下，未來(lái)一段時(shí)間基于中美兩國(guó)利差的預(yù)期可能將持續(xù)縮小，人民幣對(duì)美元的弱勢(shì)將持續(xù)。
另外一個(gè)直接原因則是購(gòu)匯需求的推動(dòng)。臨近年末，貿(mào)易型企業(yè)的購(gòu)匯需求較大，主要是用以?xún)斶€相關(guān)的美元債務(wù)；同時(shí)，在過(guò)去人民幣升值的大背景下，基金或其他一些機(jī)構(gòu)一般在年初開(kāi)倉(cāng)做空美元，做多人民幣，年底再反向操作平倉(cāng)，因而年末購(gòu)匯需求較為旺盛。此外，石油價(jià)格續(xù)跌，中國(guó)作為石油消耗大國(guó)，石油儲(chǔ)備會(huì)加速增長(zhǎng)，或進(jìn)一步刺激石油購(gòu)匯盤(pán)。
盡管11月貿(mào)易順差取得歷史新高545億美元，但這難以歸功于本次人民幣貶值。11月貿(mào)易順差更多的原因是外需較內(nèi)需疲弱形成的衰退式順差。盡管順差的擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)跨境資金部分流入，但對(duì)于提升人民幣幣值的作用微乎其微，畢竟基本面的弱勢(shì)是人民幣幣值更為重要的決定性因素。
推動(dòng)人民幣建立匯率雙向波動(dòng)的匯價(jià)市場(chǎng)形成機(jī)制是央行今年以來(lái)的重要任務(wù)，也是人民幣走向國(guó)際化的重要步驟。今年3月已將匯率波幅上下限放寬至2%，未來(lái)有可能進(jìn)一步放寬。對(duì)于人民幣匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)需要有一個(gè)適應(yīng)期，目前來(lái)看，央行的確在嘗試發(fā)揮引導(dǎo)作用。相比二三月份，央行在匯率貶值的情況下，對(duì)于中間價(jià)的調(diào)控基本采用順勢(shì)而為的策略，而本階段央行更多的是選擇逆勢(shì)而行，用中間價(jià)的上調(diào)以引導(dǎo)市場(chǎng)情緒。未來(lái)央行或考慮繼續(xù)放寬匯率波幅，但穩(wěn)定人民幣幣值是央行首要的考量因素，這需要加快推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換改革。為防止出現(xiàn)跨境資金大幅波動(dòng)，必要時(shí)可考慮保持對(duì)匯率的部分管制。