總體而言，新三板的交易規(guī)則開(kāi)始“向主板靠攏”，更規(guī)范，也會(huì)更適合規(guī)模逐漸擴(kuò)大后頻繁交易的市場(chǎng)需求。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，新三板畢竟是適應(yīng)“場(chǎng)外交易”特點(diǎn)的，它的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視：
其一，企業(yè)的創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)門檻較低，無(wú)論在規(guī)模還是實(shí)際盈利方面，條件要寬松得多，甚至有些科技型企業(yè)還完全沒(méi)到盈利期；其二，信息披露和監(jiān)管方面要求不高，這些企業(yè)還不是嚴(yán)格意義上的上市公司，所以在信息披露的規(guī)范、及時(shí)、全面上，都會(huì)對(duì)投資者存在很大的“信息不對(duì)稱”；其三，畢竟是新生市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性不足，交投不活躍，投資者在賣出時(shí)沒(méi)那么容易。
其實(shí)，吸引私募、創(chuàng)投等各類資金參與新三板的關(guān)鍵制度設(shè)計(jì)是“轉(zhuǎn)板”。在新三板經(jīng)過(guò)一段時(shí)間“孵化”之后，如果公司的盈利前景已經(jīng)明朗，公司制度設(shè)計(jì)也基本到位，就可以“轉(zhuǎn)”到主板或創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板IPO(公開(kāi)募股發(fā)行），這將給提早入主新三板的投資機(jī)構(gòu)巨大的回報(bào)。
據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，目前新三板已有7家企業(yè)，先后成功在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)行公開(kāi)融資。截至今年9月，通過(guò)定向增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或是系統(tǒng)買入方式投資“新三板”已掛牌企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，已達(dá)42家，涉及企業(yè)30家，投資總額約為4.97億元。
中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬很早就提出，新三板的定位就是“孵化器”和“搖籃”，它應(yīng)該是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的“第一級(jí)臺(tái)階”。如果把中國(guó)資本市場(chǎng)體系比作教育體系，新三板就像“小學(xué)”基礎(chǔ)教育，這樣就形成為中小企業(yè)服務(wù)的“小學(xué)(新三板)、中學(xué)(創(chuàng)業(yè)板)、大學(xué)(主板)的資本市場(chǎng)體系”。
不過(guò)，就像對(duì)中國(guó)教育制度的詬病是小學(xué)“管得太嚴(yán)”一樣，如果新三板的設(shè)計(jì)思路是以辦精品大學(xué)的思路推進(jìn)，總想著“建世界一流”，就可能出問(wèn)題。
他表示，在制度設(shè)計(jì)上“證監(jiān)會(huì)要放權(quán)，審批制肯定不行，一定要備案制”，這樣才能讓新三板企業(yè)“寬進(jìn)嚴(yán)出”，監(jiān)管部門“有形的手”不能揮得太高，不要處處都想體現(xiàn)出“行政關(guān)懷”。
恰恰是“新規(guī)則”不透明，對(duì)新三板一直以來(lái)持“越早越好”支持態(tài)度的劉紀(jì)鵬，在新三板擴(kuò)容在即的情況下，反而變得謹(jǐn)慎起來(lái)。“如果沒(méi)有拿出解決辦法而急于推出新三板，創(chuàng)業(yè)板的惡名很容易在新三板復(fù)制，其影響面將會(huì)更大。”
在他看來(lái)，如果沒(méi)有新規(guī)則支撐，新三板難有美好未來(lái)。
為資本市場(chǎng)“畫龍點(diǎn)睛”
經(jīng)濟(jì)學(xué)家李才元?jiǎng)t格外看好新三板的未來(lái)。他比喻，新三板出臺(tái)可能是中國(guó)金融制度建設(shè)特別是資本市場(chǎng)的“最后一公里”。尤其是以新三板為標(biāo)志，“科技金融”將掀起第三次金融浪潮，這甚至是中國(guó)股市未來(lái)發(fā)展的唯一出路。
中國(guó)為了推進(jìn)科技生產(chǎn)力創(chuàng)新，曾經(jīng)在高校力推“211”工程。而專設(shè)為高新科技企業(yè)服務(wù)的“新三板”，也應(yīng)有自己的“211”工程。這被李才元稱為“兩低一高一嚴(yán)”：“兩低”指進(jìn)入門檻低、日常運(yùn)行成本低；“一高”指違法違紀(jì)成本高；“一嚴(yán)”指嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)。
新三板的門檻低到什么程度？只要有科技立項(xiàng)、產(chǎn)品立項(xiàng)就能進(jìn)入，科技發(fā)明只要獲得專利、成立公司就可以；在盈虧指標(biāo)上，不設(shè)硬性標(biāo)準(zhǔn)，要給“無(wú)盈利的科技型企業(yè)雪中送炭”。這才能體現(xiàn)新三板的“科技孵化器”功能。