定向放水5000億？市場會錯央行意

　　近期一則關(guān)于央行通過SLF（常備借貸便利工具）向五大行釋放5000億元流動性的消息讓市場風(fēng)起云涌，北京商報(bào)記者通過多方求證并未獲得央行以及銀行的證實(shí)，但是多家券商表示央行采取SLF的可能性很大。不少市場人士認(rèn)為央行定向采取SLF是新一輪刺激政策的開始，然而也有專家表示，央行采取SLF并非新一輪的刺激政策，而是為了平撫市場的流動性。

　　9月16日晚間有消息稱，央行最近兩天對五大行進(jìn)行5000億元SLF，期限為3個月，每家規(guī)模各1000億元。一位券商人士稱，該消息基本屬實(shí)。

　　多家國有大行的相關(guān)人士向北京商報(bào)記者表示，并不知情。央行新聞處昨日回應(yīng)稱有消息會及時(shí)通知。

　　市場機(jī)構(gòu)分析央行通過SLF工具釋放流動性的可能性較大。中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)昨日對此評論，結(jié)合周二下午個別大行尾盤掃債以及大量買入同業(yè)存單，大行可能已獲得部分資金。民生證券首席宏觀研究員管清友在報(bào)告中稱，盡管央行并未官方證實(shí)此事，但無風(fēng)不起浪，從目前的客觀環(huán)境看，SLF的確存在操作合理性。

　　有市場人士認(rèn)為，5000億元的SLF性質(zhì)類似于基礎(chǔ)貨幣的投放，近似于全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　不過這種觀點(diǎn)并未得到專家的認(rèn)同。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向北京商報(bào)記者表示，由于近兩月的新增外匯占款較低，為了平撫月末以及季末的市場流動性，央行適當(dāng)放水是正常的，這不能認(rèn)為是額外的寬松政策。而市場解讀5000億元的SLF放水近似于全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)的觀點(diǎn)是不正確的，降準(zhǔn)則意味著資金徹底流向市場，央行并不會收回，但是SLF到期后央行還得將釋放的流動性收回。

　　SLF是指常備借貸便利工具，通常用于滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。屬于央行的非常規(guī)操作，一半由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身流動性需求申請。操作內(nèi)容不即時(shí)公開，每季度公布一次前季度每月的余額。

　　“8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很微妙，為了避免市場的大幅波動，如果臨近月末，利率出現(xiàn)明顯上升，對于市場情緒并不利。因此央行此次操作更為細(xì)致和前瞻性?！濒斦瘡?qiáng)調(diào)。

　　中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，若消息屬實(shí)，央行首先的出發(fā)點(diǎn)是要通過定向釋放資金避免9月IPO疊加銀行季末沖存款所導(dǎo)致的資金面沖擊。如果不及時(shí)釋放流動性，疊加外匯占款減少以及IPO的沖擊以及“十一”長假的影響，流動性的沖擊可能是超預(yù)期的，因此央行對大銀行的SLF是必要的對沖策略，且相比于重啟逆回購與降準(zhǔn)而言，定向SLF更符合李克強(qiáng)總理所強(qiáng)調(diào)的定向調(diào)控而非全面放水。

　　雖然市場對于央行定向操作SLF會錯意，但是由于8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降至過去幾年的低點(diǎn)，市場仍然希望央行能采取一些高強(qiáng)度的刺激措施來緩解目前低迷的經(jīng)濟(jì)形勢。

　　當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，是否有必要采取強(qiáng)刺激的貨幣政策？魯政委認(rèn)為，央行需要對此前的宏觀政策進(jìn)行反思。他建議政策進(jìn)行以下三點(diǎn)調(diào)整：第一，對人民幣匯率進(jìn)行貶值，此前的高匯率造成了目前的經(jīng)濟(jì)困境，可以考慮降息縮小中外利差，形成人民幣貶值；第二，要徹底廢除貸存比，使得各種融資渠道不會因?yàn)橘J存比而繞彎子；第三，盡快推出普通版的高收益?zhèn)袌觯驗(yàn)榘研磐泻臀械扔白鱼y行治理過之后，這些先前融資需求仍然需要滿足。（記者 馬元月 岳品瑜）