IPO重啟后上市的新股正呈現(xiàn)出冰火兩重天態(tài)勢(shì)。一方面，新股掛牌后遭到市場(chǎng)瘋狂炒作，無論是1月份的48只新股還是6月份上市的新股都是如此，中簽意味著暴利。另一方面，新股上市即“變臉”的現(xiàn)象愈演愈烈，甚至出現(xiàn)虧損的亦不鮮見。
今年以來，已有60余只新股登陸資本市場(chǎng)。而在眾多業(yè)績(jī)下滑的上市公司中，停牌欲實(shí)施資產(chǎn)重組脫困的不在少數(shù)。如東方通在經(jīng)歷了一季報(bào)虧損、中報(bào)預(yù)虧以及高管人事地震之后，于6月23日公告停牌籌劃重大資產(chǎn)重組的事項(xiàng)。安控科技在上半年預(yù)虧超千萬元的情形下亦準(zhǔn)備資產(chǎn)重組，8月4日宣布重組失敗后股價(jià)產(chǎn)生大跌。事實(shí)上，上市當(dāng)年即宣布重組，并且還是眾多公司一同出現(xiàn)，這無疑也是新股上市的另一道“風(fēng)景”。
去年監(jiān)管部門啟動(dòng)了堪稱史上最嚴(yán)厲的IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查，但今年卻出現(xiàn)新股上市即變臉這一奇特“景觀”。兩者之間既形成了鮮明的對(duì)比，又是如此的“諷刺”。筆者以為，即使是最嚴(yán)的財(cái)務(wù)核查，其實(shí)也無法為新股的業(yè)績(jī)背書，也不應(yīng)該為新股的業(yè)績(jī)背書。而眾多新股出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，并非沒有原因。
一是行業(yè)性因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉。與眾多新股一樣，龍大肉食無疑亦是一塊“肥肉”，其發(fā)行價(jià)格9.79元，其6月26日掛牌后連續(xù)7個(gè)交易日封于漲停，第11個(gè)交易日上摸31元的高位，較發(fā)行價(jià)格上漲超過2倍。然而，上半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下降，主要原因在于今年上半年生豬價(jià)格大幅下降。
二是季節(jié)性因素的影響。如安控科技上半年預(yù)虧，與上市公司業(yè)務(wù)具有鮮明的季節(jié)性特點(diǎn)相關(guān)，而且由于每年上半年收入全年占比不高，但因?yàn)槠滟M(fèi)用發(fā)生較為均衡，由此導(dǎo)致上半年虧損加大。在A股市場(chǎng)上，像安控科技這樣前虧(或業(yè)績(jī)下滑)后賺受季節(jié)因素影響的上市公司并不少。
三是發(fā)行上市過程中產(chǎn)生的一些隱性費(fèi)用需要“解決”。一家公司上市，所產(chǎn)生的費(fèi)用并非只有宣傳、承銷、路演等方面能攤上桌面的費(fèi)用，還有一些隱性的費(fèi)用需要攤銷。上市成功，這些隱性費(fèi)用需要“消化”，如果上市公司收入與所處行業(yè)或季節(jié)相關(guān)，那么其會(huì)“就地打滾”將相關(guān)費(fèi)用“解決”，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉。
當(dāng)然，因?yàn)榘b粉飾或財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉的嫌疑亦不能排除。去年IPO財(cái)務(wù)核查，主要依靠發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)的自查，而監(jiān)管部門的抽查則覆蓋面太低，并不能排除某些發(fā)行人抱著僥幸的心理闖關(guān)的可能性。而一旦獲得掛牌的機(jī)會(huì)，可能通過業(yè)績(jī)變臉的方式掩蓋或“洗白”上述問題，從而變成一家“正常”的上市公司。
歷經(jīng)IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查后，新股業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速變臉并不可怕，可怕的是當(dāng)初發(fā)行人披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏而沒有將一家真實(shí)的上市公司展現(xiàn)在投資者面前。從這個(gè)意義上講，發(fā)行人信息披露的質(zhì)量更重要。如果發(fā)行人在所有的信息披露上都能做到及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確與完整，并充分揭露了投資的風(fēng)險(xiǎn)，那么剩下的就只有市場(chǎng)如何選擇了。成熟市場(chǎng)中常常有發(fā)行失敗的案例出現(xiàn)，而A股則無一例，這與A股“圈錢市”的本質(zhì)有關(guān)，也與其極不成熟有關(guān)。而績(jī)差公司也能成功上市，這亦是其應(yīng)該為之付出的代價(jià)。