2014年1月6日，美國(guó)聯(lián)邦參議院以56票贊成、26票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名案。這意味著現(xiàn)任主席伯南克的任期(2014年1月31日)結(jié)束后，耶倫將正式接任伯南克成為美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，并成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上的首位女性掌門(mén)人。
伯南克的時(shí)代即將成為歷史，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松卻不會(huì)輕易結(jié)束。耶倫自2010年起出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，向來(lái)強(qiáng)力擁護(hù)伯南克以量化寬松刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策導(dǎo)向，因而毫無(wú)懸念的被投資者認(rèn)定為信奉Q E政策的“鴿派”。正因?yàn)槿绱耍?013年10月初，當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名耶倫擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，以及2013年11月中旬，耶倫出席美國(guó)參議院聽(tīng)證會(huì)進(jìn)行辯護(hù)的時(shí)候，黃金、有色金屬等大宗商品價(jià)格普遍在寬松預(yù)期下出現(xiàn)了短暫反彈。然而，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)在2013年12月已經(jīng)開(kāi)始縮減Q E規(guī)模，流動(dòng)性緊縮趨勢(shì)難以發(fā)生改變，市場(chǎng)在借助利好消息反彈之后，再次出現(xiàn)了調(diào)整。
筆者認(rèn)為，耶倫繼任美聯(lián)儲(chǔ)主席本身并不能看作是市場(chǎng)流動(dòng)性方面的長(zhǎng)期利好，而是潛在利好，只有當(dāng)其他條件配合時(shí)，該利好才會(huì)浮出水面，真正對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。耶倫曾經(jīng)多次表示，“Q E政策如何調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”，也就是說(shuō)，未來(lái)影響美聯(lián)儲(chǔ)Q E縮減步伐、打破市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮預(yù)期的關(guān)鍵在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇何時(shí)出現(xiàn)停滯的跡象，只有美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期發(fā)生變化，耶倫才有機(jī)會(huì)向市場(chǎng)展現(xiàn)其“鴿派”的一面。
近期公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)和首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)固然不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成挑戰(zhàn)：美國(guó)2013年12月ISM制造業(yè)指數(shù)錄得57，雖然小幅低于前值57.3，但仍處于較高的擴(kuò)張狀態(tài)中；截至1月11日的一周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也降至32.6萬(wàn)人，為6周以來(lái)的最低。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)最為重視的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為市場(chǎng)帶來(lái)了變數(shù)：據(jù)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2013年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為7.4萬(wàn)，為2011年1月以來(lái)的最低，雖然失業(yè)率下降了0 .3個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，但主要是勞動(dòng)參與率加速下滑的結(jié)果，就業(yè)市場(chǎng)的疲弱顯露無(wú)遺。
考慮到在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)逐步撤出Q E已經(jīng)得到充分的預(yù)期，只要美聯(lián)儲(chǔ)不進(jìn)一步縮減Q E規(guī)模，在一定程度上都可以視為大宗商品金融屬性方面的利好，對(duì)市場(chǎng)起到較強(qiáng)的支撐作用。雖然過(guò)低的新增就業(yè)人數(shù)部分是美國(guó)惡劣的天氣狀況所導(dǎo)致，但是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也提醒投資者，如果未來(lái)幾個(gè)月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不能重回高位，大宗商品市場(chǎng)在寬松預(yù)期下觸底回升將是大概率事件。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)