A股春節(jié)長(zhǎng)假后首周，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長(zhǎng)板塊調(diào)整明顯，下一步，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，不必對(duì)市場(chǎng)短期弱勢(shì)整理悲觀，春節(jié)行情不會(huì)缺席。不過(guò)，雖然當(dāng)前成長(zhǎng)股調(diào)整幅度可能已較大，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整仍需要時(shí)間。二季度，成長(zhǎng)賽道有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。
國(guó)泰君安證券指出，雖然短期內(nèi)市場(chǎng)在消化負(fù)面因素的過(guò)程中，以弱勢(shì)整理為主。但不必悲觀，進(jìn)入3月份，隨著積極因素的上修，市場(chǎng)將逐步回溫。
對(duì)于成長(zhǎng)板塊，中信證券認(rèn)為，本輪成長(zhǎng)賽道股的快速調(diào)整，主要受交易、外圍貨幣收緊、高基數(shù)下盈利增速下行等因素影響。當(dāng)前，市場(chǎng)風(fēng)格正處于由成長(zhǎng)向價(jià)值的轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，并將持續(xù)至少一個(gè)季度。二季度成長(zhǎng)賽道有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。
中金公司也指出，雖然當(dāng)前成長(zhǎng)股調(diào)整幅度可能已較大，但短期正面催化劑缺乏背景下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整可能需要時(shí)間。市場(chǎng)風(fēng)格逐步具備回到成長(zhǎng)的條件，初步預(yù)計(jì)時(shí)間點(diǎn)可能在二季度初左右。
配置方面，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是多家機(jī)構(gòu)一致看好的方向。
中信證券指出，穩(wěn)增長(zhǎng)政策基建先行，地產(chǎn)后至，多項(xiàng)政策產(chǎn)生合力后，將支撐穩(wěn)增長(zhǎng)主線的季度級(jí)別行情。
中金公司表示，雖然成長(zhǎng)風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對(duì)有限，但可能還不著急抄底，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是未來(lái)的階段主線。
中信證券：二季度成長(zhǎng)賽道有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)
春節(jié)后，以上證指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌行情啟動(dòng)。而對(duì)于成長(zhǎng)賽道何時(shí)迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)，整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格正處于由成長(zhǎng)向價(jià)值的轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，并將持續(xù)至少一個(gè)季度。二季度成長(zhǎng)賽道在三大條件齊備后，有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。
首先，本輪成長(zhǎng)賽道股的快速調(diào)整主要受交易因素的影響，但也和高基數(shù)下盈利增速下行壓力有關(guān)，成長(zhǎng)賽道業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的稀缺性需要在4月季報(bào)披露期進(jìn)一步驗(yàn)證。
其次，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾乎已成定局，但具體加息幅度和后續(xù)表態(tài)依然重要，利率對(duì)長(zhǎng)久期的成長(zhǎng)股影響更大，還需等待聯(lián)儲(chǔ)加息落地。
再次，還要觀察一季末公募持倉(cāng)情況，即經(jīng)歷本輪“高切低”交易后，部分私募已經(jīng)面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)成長(zhǎng)賽道是否已經(jīng)充分調(diào)整、公募配置情況如何有待驗(yàn)證。
海外方面，上半年中美貨幣政策的階段性錯(cuò)位下，外圍貨幣收緊對(duì)A股影響主要在情緒層面，實(shí)際影響有限。
風(fēng)格方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策基建先行，地產(chǎn)后至，多項(xiàng)政策產(chǎn)生合力后，國(guó)內(nèi)GDP三季度同比將恢復(fù)至5.5%左右的潛在增長(zhǎng)水平，這將支撐穩(wěn)增長(zhǎng)主線的季度級(jí)別行情。
投資者全年可堅(jiān)守藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前則緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化的價(jià)值藍(lán)籌主線，繼續(xù)堅(jiān)定圍繞“兩個(gè)低位”積極布局。一是估值仍處于相對(duì)低位的品種，二是基本面預(yù)期處于相對(duì)低位的品種。
中金公司：成長(zhǎng)股調(diào)整幅度或已較大
整體來(lái)看，當(dāng)前成長(zhǎng)股調(diào)整幅度可能已較大。但是，短期正面催化劑缺乏背景下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整可能需要時(shí)間，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)還在繼續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)繼續(xù)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)領(lǐng)域。同時(shí)，海外市場(chǎng)也在反映全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)。
市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)逐步具備回到成長(zhǎng)風(fēng)格的條件，要等中國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期逐步穩(wěn)定，且海外市場(chǎng)對(duì)貨幣收緊的反應(yīng)到一定程度。初步預(yù)計(jì)時(shí)間點(diǎn)可能在二季度初左右，不過(guò)后續(xù)仍需根據(jù)實(shí)際進(jìn)展持續(xù)更新。
總的來(lái)說(shuō)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度悲觀，歷史上在市場(chǎng)相對(duì)低位、預(yù)期偏低的背景下，出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個(gè)月的周期對(duì)市場(chǎng)影響偏積極。如果這些指標(biāo)具有一定持續(xù)性的情況下將更加明顯，前瞻指標(biāo)改善有利于增長(zhǎng)預(yù)期的改善。
風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是未來(lái)的階段主線，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對(duì)有限，但可能還不著急抄底。
中信建投證券：重視高股息板塊的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)
當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大、市場(chǎng)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向時(shí)，高股息標(biāo)的企業(yè)盈利本身波動(dòng)相對(duì)較小，并且可能額外受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持。
具體而言， 高股息公司特有的財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點(diǎn)，且此類標(biāo)的大多為市值較大，股價(jià)波動(dòng)幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等。
因此，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)信心不足而表現(xiàn)疲軟時(shí)，高股息策略防御屬性顯現(xiàn)。同時(shí)，還能獲得可觀的分紅收益。
期限利差反映投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，信用利差反應(yīng)市場(chǎng)的融資環(huán)境。當(dāng)期限利差縮窄、信用利差走闊時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健并且具備穩(wěn)定分紅的資產(chǎn)將會(huì)受到投資者的青睞。
此外，信用利差上升往往也意味著企業(yè)融資成本上升，有利于銀行板塊，從而也有利于銀行占較大權(quán)重的中證紅利指數(shù)。
國(guó)泰君安證券：不必對(duì)短期弱勢(shì)整理悲觀
展望后市，短期內(nèi)市場(chǎng)在消化負(fù)面因素的過(guò)程中仍以弱勢(shì)整理為主，但不必悲觀。進(jìn)入3月份，隨著積極因素的上修，市場(chǎng)將逐步回溫。
具體而言，隨著3月全國(guó)兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建與地產(chǎn)預(yù)期均將逐步上修。綜合來(lái)看，不必對(duì)市場(chǎng)短期的弱勢(shì)整理悲觀，3月隨著積極因素的上修市場(chǎng)將逐步回溫，開年積極加倉(cāng)。
配置方面，當(dāng)前以消費(fèi)與基建鏈為核心的低估值板塊具備優(yōu)勢(shì)，往后看市場(chǎng)仍將水往低處流，將加速向低估值風(fēng)格切換。
價(jià)值成長(zhǎng)維度方面，當(dāng)前市場(chǎng)偏低風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)環(huán)境高不確定性之下，價(jià)值仍將階段占優(yōu)，而成長(zhǎng)尤其是賽道型公司的機(jī)會(huì)還需要等待風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。
海通證券：春季行情只是遲到不會(huì)缺席
年初以來(lái)市場(chǎng)下跌階段，價(jià)值板塊已經(jīng)有相對(duì)收益。而春季行情只是遲到不會(huì)缺席，價(jià)值板塊仍可看好，后期成長(zhǎng)板塊有望緊跟著上漲。
具體選擇上，建議均衡配置價(jià)值和成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注受益于政策的大金融和硬科技。
其中，價(jià)值方面，建議關(guān)注金融地產(chǎn)，尤其是券商?；仡櫄v史，2010年以來(lái)金融地產(chǎn)存在6次超額收益的行情，歷次行情中券商漲幅最大，平均漲幅72%。
成長(zhǎng)方面，建議關(guān)注硬科技，尤其是新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策在密集出臺(tái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望直接帶動(dòng)新老基建投資的增長(zhǎng)。其中“新基建”是兼顧短期刺激有效需求和長(zhǎng)期增加有效供給的最佳結(jié)合點(diǎn)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展的大國(guó)重器。具體到行業(yè)，建議高度關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的重點(diǎn)即低碳經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
浙商證券：每年一季度成長(zhǎng)股階段調(diào)整，恰恰是當(dāng)年逢低布局機(jī)會(huì)
復(fù)盤2019年至2021年，可以發(fā)現(xiàn)每年一季度以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股均有階段調(diào)整，如2019年5月、2020年3月和2021年3月，而每次調(diào)整恰恰是當(dāng)年逢低布局的機(jī)會(huì)。
站在當(dāng)前，展望2022年，預(yù)計(jì)“三低”配置策略的比較優(yōu)勢(shì)并非僅有1個(gè)至2個(gè)月，而是有望持續(xù)2個(gè)至3個(gè)季度。
一方面，相較于2019年至2021年，2022年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，借助復(fù)盤發(fā)現(xiàn)加息初期對(duì)成長(zhǎng)股等利率敏感資產(chǎn)或有擾動(dòng)。另一方面，相較于2019年至2021年，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)的力度和時(shí)間有望加大。
配置方面，針對(duì)低估值、低股價(jià)、低持倉(cāng)的“三低”板塊，通過(guò)自上而下考察基本面的邊際變化，可以梳理出三條配置線索：一是穩(wěn)增長(zhǎng)，以銀行、房地產(chǎn)、建筑、建材為代表；二是出行鏈，以機(jī)場(chǎng)、航空、酒店為代表；三是高股息，以鐵路、公路、通信運(yùn)營(yíng)商為代表。
招商證券：二季度后A股或開啟新一輪上行周期
2022年可能是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的年份，二季度后，A股可能會(huì)開啟新一輪上行周期。年內(nèi)以金融、地產(chǎn)、建材為代表的傳統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值方向?qū)?lái)偏大盤價(jià)值2個(gè)至4個(gè)季度級(jí)別的階段性風(fēng)格漂移。
但是，風(fēng)格分化較過(guò)去幾年更加不明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)的方向除了傳統(tǒng)領(lǐng)域的估值修復(fù)行情，還應(yīng)重點(diǎn)布局考慮新基建中低估值的板塊。
配置方面，建議投資者今年投資者重點(diǎn)考慮使用“洼地策略”，更加關(guān)注低配置、低預(yù)期、低估值的洼地，“低估值+轉(zhuǎn)型”也可能是選股的重要思路。
就2月份至3月份而言，大宗價(jià)格的持續(xù)上漲帶來(lái)的工業(yè)金屬、石油石化、水泥的機(jī)會(huì)可以重點(diǎn)考慮。
中泰證券：春季行情有望更進(jìn)一步
整體來(lái)看，在全球金融市場(chǎng)逐步適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力、社融等指標(biāo)有望企穩(wěn)的大環(huán)境下，春季行情有望更進(jìn)一步。
全面注冊(cè)制與穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)低估值藍(lán)籌的利好，疊加美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”或使成長(zhǎng)板塊承壓，以及1月調(diào)整過(guò)程中上證50等低估值藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)與不創(chuàng)新低，都可以看到，春季行情依然是低估值藍(lán)籌為主線。
具體配置而言，低估值藍(lán)籌依然堅(jiān)持三條主線：一是券商；二是高分紅與國(guó)改相關(guān)的央企，特別是鐵路、電力等中央財(cái)政發(fā)力方向；三是綠電。
同時(shí)，醫(yī)藥當(dāng)中部分與疫情相關(guān)的，如呼吸機(jī)、疫苗等亦進(jìn)入配置區(qū)間。
平安證券：政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底將漸行漸近
2022年春節(jié)假期后第一周，A股繼續(xù)演繹分化行情。以上證50為代表的價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，而以創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格則繼續(xù)調(diào)整以消化高估值。
展望后市，短期來(lái)看，各項(xiàng)組合拳顯示政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底也將漸行漸近，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告再度強(qiáng)化政策發(fā)力寬貨幣、寬信用的緊迫性預(yù)期。
配置方面，考慮到目前國(guó)內(nèi)下行壓力仍大，地產(chǎn)、消費(fèi)持續(xù)走弱可能拖累一季度經(jīng)濟(jì)慣性下滑，A股市場(chǎng)仍需要時(shí)間整固，因此短期建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)板塊和疫后復(fù)蘇行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
其中，2021年10月以來(lái)社融新增政府債券融資連續(xù)四個(gè)月同比多增，持續(xù)強(qiáng)化基建投資回升預(yù)期，基建發(fā)力有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的原材料、建筑商等環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。而整體信用預(yù)期的改善則有助于推升金融板塊景氣度。此外，交運(yùn)、酒旅等板塊有望受益于出行場(chǎng)景的放開。
華西證券：A股正處于反復(fù)磨底期
當(dāng)前，A股仍處于震蕩、反復(fù)磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調(diào)整，是前期普漲后的一場(chǎng)“倒春寒”，諸多制約A股市場(chǎng)走強(qiáng)的因素需要逐步消化。
不過(guò)，稍長(zhǎng)一些時(shí)段來(lái)看，A股正處于戰(zhàn)略布局階段。首先，市場(chǎng)情緒經(jīng)過(guò)將近兩個(gè)月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健向好趨勢(shì)不變，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步加力。再次，從上市公司年報(bào)預(yù)告看，A股企業(yè)盈利不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
配置上，建議投資者關(guān)注兩條投資主線：一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如銀行、地產(chǎn)、建材建筑等；二是受益提價(jià)預(yù)期的，如食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品等。
澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 見習(xí)記者 孫燕