大宗商品“超級(jí)周期”來(lái)了嗎
今年年初以來(lái)，在全球大類(lèi)資產(chǎn)受挫的背景下，大宗商品反而表現(xiàn)搶眼。國(guó)際上，國(guó)際原油價(jià)格向“100美元”進(jìn)發(fā)，作為大宗商品龍頭的原油價(jià)格大幅上行，帶動(dòng)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲18%，豆油上漲13%，大豆、豆粕、菜粕漲逾14%；工業(yè)品方面，鐵礦石、玻璃等商品大幅上漲超過(guò)20%。其中，玻璃價(jià)格漲幅約36%，螺紋鋼和熱軋卷板漲幅超過(guò)13%。
本輪大宗商品價(jià)格為何上漲？后市如何？相關(guān)實(shí)體企業(yè)如何應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？
漲價(jià)受供需雙向驅(qū)動(dòng)
國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈。日前，投資機(jī)構(gòu)高盛表示，目前大宗商品市場(chǎng)處于短缺狀態(tài)。追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)今年早些時(shí)候創(chuàng)下歷史新高，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品期貨價(jià)格都出現(xiàn)較大幅度現(xiàn)貨溢價(jià)。
方正中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品方面，受拉尼娜氣候影響，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)，而美豆價(jià)格上行，拉動(dòng)了蛋白粕和油脂價(jià)格走高。生物柴油需求增長(zhǎng)再度帶動(dòng)植物油期貨價(jià)格創(chuàng)出新高。
新湖期貨有色金屬研究總監(jiān)孫匡文表示，國(guó)際上，歐美國(guó)家的通脹為工業(yè)品價(jià)格上漲提供了動(dòng)能。國(guó)內(nèi)方面，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，相關(guān)部門(mén)先后出臺(tái)了一系列有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，這一定程度上對(duì)有色、黑色等工業(yè)品價(jià)格起到了提振作用。
供需基本面同樣對(duì)工業(yè)品價(jià)格上漲提供了支撐。以有色金屬為例，雖然供給端一直存在恢復(fù)性增長(zhǎng)預(yù)期，但在新冠肺炎疫情、能源供應(yīng)等因素影響下，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。今年伊始，受主要國(guó)家出口政策限制、國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量趨緊和錫鋁鎳三品種下游加工消費(fèi)旺盛等影響，有色金屬價(jià)格持續(xù)上行。此外，新能源發(fā)展提速，也為銅、鋁、鎳、錫等金屬的消費(fèi)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。海外消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口，金屬庫(kù)存降至歷史低位，供需基本面支持金屬價(jià)格上漲。
混沌天成研究院院長(zhǎng)董浩認(rèn)為，隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步恢復(fù)，使得原油上漲動(dòng)力強(qiáng)勁。加之貨幣寬松效應(yīng)的顯現(xiàn)，通脹預(yù)期上升。
中信期貨一位業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求受到高耗能行業(yè)復(fù)產(chǎn)的提升，原油價(jià)格上漲也對(duì)動(dòng)力煤需求形成帶動(dòng)，導(dǎo)致能源價(jià)格共振上漲，并帶動(dòng)相關(guān)大宗商品成本提升，導(dǎo)致商品價(jià)格整體上漲。從后期看，需求回升的預(yù)期能否得到驗(yàn)證，以及能源供給能否恢復(fù)，將成為大宗商品價(jià)格走勢(shì)的核心因素，預(yù)計(jì)今年3月至4月份將成為商品供需驗(yàn)證的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行有保障
“超級(jí)周期”話(huà)題再一次熱起來(lái)，但不少業(yè)內(nèi)專(zhuān)家都對(duì)此保持客觀(guān)冷靜態(tài)度。
中金公司大宗商品研究首席分析師郭朝輝表示，去年末至今，大宗商品市場(chǎng)從不斷復(fù)產(chǎn)到風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期到減產(chǎn)現(xiàn)實(shí)，庫(kù)存下降和供應(yīng)短缺可能只是表象，而多重因素交織影響的供應(yīng)前景才是驅(qū)動(dòng)因素。對(duì)于今年全球大宗商品市場(chǎng)，郭朝輝認(rèn)為，預(yù)計(jì)主線(xiàn)是供需缺口收窄，基本面再均衡。國(guó)內(nèi)方面，相關(guān)政策出臺(tái)，力促大宗商品“保供穩(wěn)價(jià)”。2022年難言大宗超級(jí)周期，價(jià)格波動(dòng)中樞將趨于下行。不過(guò)，他也認(rèn)為，過(guò)去幾年大宗商品上游資本投入力度較弱，可能掣肘未來(lái)3年至5年的新產(chǎn)能，并抬高大宗商品遠(yuǎn)期價(jià)格。
雖然大宗短期偏強(qiáng)，但孫匡文認(rèn)為，全年不確定性因素比較多。中期看，年內(nèi)基本金屬市場(chǎng)供應(yīng)修復(fù)將逐步推進(jìn)，產(chǎn)量受抑制的金屬，比如鋁、鋅、鎳、錫等，有望在下半年明顯回升，供應(yīng)緊張的局勢(shì)或能緩解。與此同時(shí)，金屬消費(fèi)的增長(zhǎng)或在下半年有所放緩，金屬價(jià)格上漲將抑制新能源、新基建等領(lǐng)域的消費(fèi)增速?！盎窘饘俟┬杌久鎸⒂晒?yīng)短缺轉(zhuǎn)為平衡甚至輕微過(guò)剩?！睂O匡文說(shuō)。
截至2月7日收盤(pán)，南華商品指數(shù)累計(jì)上漲9.57%，南華工業(yè)品指數(shù)上漲11.45%，南華能化指數(shù)上漲12.01%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲8.41%。南華期貨研究所所長(zhǎng)曹揚(yáng)慧認(rèn)為，判斷大宗商品市場(chǎng)下一步走勢(shì)，要密切關(guān)注通脹與貨幣緊縮之間的博弈。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，通脹壓力不大，貨幣政策彈性較足，穩(wěn)增長(zhǎng)是主基調(diào)，大宗商品市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行預(yù)期仍有一定的保障。
銀河期貨總經(jīng)理助理錢(qián)濤分析，今年開(kāi)年以來(lái)，從投資情況看，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，因此，不排除一部分資金向大宗商品靠攏。近日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合召開(kāi)會(huì)議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)價(jià)格工作，并對(duì)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)的部分煤炭?jī)r(jià)格虛高企業(yè)進(jìn)行了約談提醒，要求抓緊核查整改。以此判斷，相關(guān)部門(mén)在提升大宗商品供給能力的同時(shí)，還會(huì)嚴(yán)防資金大規(guī)模流入商品市場(chǎng)投機(jī)炒作。
善用期市管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
今年，大宗商品市場(chǎng)注定不平靜。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，從宏觀(guān)層面看，要做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)預(yù)判預(yù)案，應(yīng)對(duì)好輸入型通脹等外部沖擊。從微觀(guān)層面看，企業(yè)要加強(qiáng)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
對(duì)企業(yè)而言，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難免受原材料、產(chǎn)成品以及匯率、利率等價(jià)格波動(dòng)影響。2021年，我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量創(chuàng)歷史新高，體現(xiàn)了眾多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和各類(lèi)避險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用期貨期權(quán)管理現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求。為了能在市場(chǎng)波動(dòng)中安全航行，企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧形成一個(gè)相互抵沖的關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)、不同時(shí)空的對(duì)沖、轉(zhuǎn)移，保證自身財(cái)務(wù)安全。
近年來(lái)，鋼鐵企業(yè)參與的期貨品種覆蓋面明顯增加，借助期貨工具轉(zhuǎn)型增效的企業(yè)數(shù)量也明顯增多。中鋼投資有限公司董事、總經(jīng)理丁建明建議，鋼鐵企業(yè)既可以利用煤焦礦期貨對(duì)沖原料成本波動(dòng)，平滑采購(gòu)成本曲線(xiàn)，又可以利用螺紋鋼、熱軋卷板期貨鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)，管理鋼材庫(kù)存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)從原料到成品的風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)。
在貴金屬黃金領(lǐng)域，今年最大的不確定性可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響，而黃金可能是受影響最直接的一個(gè)大宗品種。招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧告訴記者，對(duì)于黃金生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨著黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以逢高在期貨市場(chǎng)利用期貨期權(quán)工具進(jìn)行賣(mài)出套保。對(duì)于黃金精煉加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于買(mǎi)賣(mài)之間的風(fēng)險(xiǎn)敞口，要善于利用期貨市場(chǎng)鎖定買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 ?；荽?